中報扣非後歸母淨利潤同增 34% 公司發佈 2019 年中報： 2019H1 公司實現營收 3.67 億元（ YOY+12%）；實現歸母淨利潤 0.68 億元（ YOY+30%），位於中報業績預告 0.57-0.73 億元中間偏上位置；實現扣非後歸母淨利潤 0.62 億元（ YOY+34%）； 其中 2019 年 Q2公司實現歸母淨利潤 0.52 億元（ YOY+23%）。 2019H1 公司毛利率爲 49.47%（ YOY+1.51pct），其中 2019Q1/Q2 毛利率分別爲 42.78%/54.34%， Q2 毛利率提升明顯，主要原因是公司整體產能利用率提升。 2019H1 公司員工薪酬爲0.80 億元（ YOY+19%），折舊費用爲 1.36 億元（ YOY+4%），帶動成本同比增加，但收入增加帶來的利潤大於成本增加對利潤的影響。 新能源等新興業務快速發展， 預收款處於高位力保未來業績增長 公司高壓電器檢測市場競爭能力排名第一，新能源等新興業務營收隨下游快速發展增速較快； 低壓電器檢測市場發展較爲成熟，公司份額穩固，可提供穩定現金流。 2019H1，公司實現高壓電器檢測收入 2.86 億元（ YOY+13%），實現低壓電器檢測收入 0.61 億元（ YOY+1%），實現環境檢測收入 0.18 億元（ YOY+38%）。 近年來， 公司檢測能力持續提升，檢測項目繼續拓展和豐富，公司資質繼續擴展，並繼續獲得國際認可。 2019 年 6 月底預收款達到 1.04億元，明顯高於 2018 年同期水平，公司未來業績增長有所保障。 高投入向高增長蛻變中，有望迎來業績釋放期 公司預計目前大部分項目建設均將在 2020 年內完成，折舊費用預計將在2021年達到最高值。我們認爲隨着公司加強內部考覈管理、逐步開拓非華東地區的業務以及整體利用率逐步攀升，從 2019 年開始，公司收入增速和折舊增速的剪刀差將縮小甚至轉正，公司將進入利潤增速快於收入增速的階段，業績有望迎來快速增長。 維持“強烈推薦”評級 公司作爲高低壓電器檢測龍頭，高投入加碼實驗室，隨着在建工程逐步轉固以及公司產能利用率提升，有望迎來業績釋放期。我們預計公司 2019-2021年淨利潤分別爲 1.81/2.40/3.29 億元，對應 EPS 分別爲 0.24/0.32/0.43 元。當前股價對應 2019-2021 年分別爲 26/19/14 倍。 維持“強烈推薦”評級。 風險提示： 電器檢測業務拓展不及預期， 下游行業景氣不及預期