事件：公司發佈2019 年半年報，2019H1 實現營業收入9.1 億元，同比增長66.87%；歸母淨利潤0.6 億元，同比增長350.88%。 點評： （1）業績符合預期，天線、濾波器等通信業務快速放量。 前期在2019 年一季報公告中公司預計半年度業績預計爲0.54~0.67 億元，同比增長300-400%；而本次中報實際歸母淨利潤爲0.6 億元爲前期預測的中值，符合預期。 業績快速增長主要爲天線、濾波器等通信業務快速放量。從分產品角度看，2019H1天線產品營收2.87 億元，同比增長141.34%；金屬射頻器件產品營收2.59 億元，同比增長141.65%；陶瓷射頻器件營收309 萬元，爲2019 年的新增項；精密金屬結構件產品營收0.73 億元，同比增長87.56%。 經營現金流大幅改善，有利於後續進一步支撐通信業務發展。2019H1 經營活動現金流淨額爲1 億元，同比大幅提升166.53%。 （2）5G 推進順利，業務亮點較多： a）綜合毛利率提升，天線產品提升最明顯。Q2 毛利率達到22.7%，同比提升8.12%，環比提升6.41%。分產品看，毛利率提升較大的爲天線產品（毛利率29.28%，同比提升10.97%），預計毛利率提升主要爲5G 新產品開始放量提升了整體毛利率水平。 b）進入愛立信的供應商體系。公司在2019H1 順利進入愛立信供應商體系，並開始小批量供貨。由此，公司奠定了以中興通訊、愛立信兩大主設備商爲主的客戶體系，有望充分享受5G 時代由設備商集成的有源天線時代紅利。 c）陶瓷射頻器件佈局完善，並開始供貨。5G 時代，濾波器等射頻器件將逐步轉換爲以陶瓷材料爲主的產品趨勢，而公司於2019 年1 月29 日現金收購捷頻電子51%的股權，完成陶瓷波導濾波器等射頻器件佈局。 d）海外市場佈局順利開始收穫。公司2018 年在美國設立孫公司Dengyo USA，於2018 年底獲得首筆訂單。未來，公司將藉助Dengyo USA 平台，大力開拓北美市場。 截止2019 年半年報，公司國外部分營收1.94 億元，同比增長27.79%。 （3）新產品擴建持續進行，後續增長有保障。公司產能擴建項目主要爲波發特通信基站射頻系統擴建項目，截止公司半年報，項目投資進度爲50.43%，隨着後續產能逐步擴建落地，公司後續增長有保障。 投資建議：公司傳統精密箱體業務穩定發展，盈利能力有望逐步優化。天線和濾波器產品技術和量產能力突出，與中興、日本電業深度合作，同時積極拓展北美和愛立信等新客戶，成果頻現。目前公司5G 產品訂單已經落地，隨着5G 牌照落地後，5G 網絡建設逐步加速，有望推動公司業績持續高速成長。我們持續看好公司在無線射頻領域的佈局，相信公司作爲主力供應商有望大幅受益5G 網絡時代。預計公司19-21 年歸母淨利潤分別爲1.6、2.3、2.7 億元，對應19 年46 倍、20 年31 倍，維持“增持”評級。 風險提示：技術研發風險、5G 建設進度低預期、價格競爭超預期