公司简介：

豆盟科技是一家中国创新移动广告技术公司，以精准广告投放服务和流量分发服务为主营业务。根据艾瑞咨询，豆盟为中国第二大互动广告公司，市场份额由2017年的7.2%增加至2018年上半年的12.0%。公司早期主要以横额广告、插屏广告、信息流广告等形式提供非互动广告。于2017年，公司策略性发展互动广告，主要透过媒体发布者于公司平台下载的软件开发包（SDK）将广告发布至广告位。公司于2017年3月在新三板上市，但为改善企业管治、品牌意识和融资渠道，公司决定在新三板除牌改于香港交易所主板上市。

中泰观点：

行业越趋集中，流量匹配度高：2017年中国第三方移动广告平台的市场规模达162亿元，预期2022年市场规模将达338亿元。虽然公司已达行业第二，但市场份额在2017年仅为7.2%，与行业第一占据近60%份额的龙头公司，有较大差距。预期2018年底中国将有近100个互动广告平台，竞争将会愈发激烈，随着少数领先互动广告平台合并市场上规模较小的竞争者，目前分散的市场将会开始集中。公司广告平台吸引约277.5百万每月活跃用户。公司透过专有广告平台在无侵犯消费者隐私的情况下收集大量消费者数据，帮助广告主精准投放广告，利用目标转化出价系统（oCPC系统）智能自动识别特定广告的最高转化率广告位，从而提升广告变现能力。

经营业绩方面：豆盟近年来总营收稳健增长，从2015年到2017年，分别为1.35亿元、1.99亿元及2.23亿元，复合年增长率为28.3%；净利润分别为2165.9万元、2483.2万元、3416.8万元。在毛利率方面，分别为27.78%、21.71%及22.41%，出现下滑现象，因非互动广告中介服务的毛利率与大型媒体发布者有关的流量获取成本（其一般较中小型媒体发布者收取更多的线上流量）增加而减少所致。豆盟在2017年开始有互动广告收入，其中来自互动广告的营收为7654万元，占当年总营收的34.3%；来自非互动广告营收为1.38亿元，占比为62.2%。

这一比例差距在2018年前期有所压缩，即互动收入和非互动收入占比分别为57.1%和42.9%，互动广告在创收上日后将变得尤为重要。

估值方面：公司市值相比港股同行业在中下水平，为9.2-11.5亿港元。历史市盈率和市净率分别为22.8-28.5倍和3.08-3.57倍，高于行业平均水平。盈利能力方面，ROE，ROA分别为32.5%和25.2%，高于行业平均水平。

综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，我们给予其64分，评级为「中性」。

风险因素：（1）市场竞争风险；（2）获取流量难度