一、事件概述 公司發佈2019 年中報：實現營收9.09 億元，同比增長66.87%；歸母淨利潤6043.74萬元，同比增長350.88%。 二、分析與判斷 通信業務高速增長，5G 佔比不斷提升 2019 年上半年，公司繼續精密箱體系統業務和移動通信設備業務齊頭並進，收入、利潤實現快速增長。公司傳統業務電梯轎廂系統收入2.33 億元，同比增長2.49%。公司移動通信設備業務收入6.08 億元，其中金屬濾波器收入2.59 億元，同比增長141.65%；陶瓷濾波器309 萬元；天線收入2.86 億元，同比增長141.34%。移動通信設備相關產品同比增幅較大，主要系國內及日本運營商對4G 網絡的深度覆蓋和對5G 基站建設的大提速，導致公司移動通信設備產品的需求大幅增長。報告期內，公司整體毛利率水平達到20.20%，主要系5G 業務收入佔比不斷提升。 成功導入愛立信，美國業務進展順利 公司子公司波發特是全球核心設備商中興通訊濾波器和天線的核心供應商，伴隨5G 發牌及運營商5G 投資加速，二季度5G 出貨明顯提升。同時，通過前期積累，波發特順利通過愛立信測試，正式成爲愛立信供應商，預計下半年將產生收入和利潤，客戶資源進一步豐富。此外，公司在美國設立孫公司Dengyo USA，積極拓展北美天線市場，形成全球化佈局。 研發投入加大，介質濾波器取得階段性進展 2019 年上半年，公司研發投入3,382.73 萬元，同比提升61.09%，主要用於現有4G 射頻器件及天線等產品的研發，並建立了“蘇州市5G 通訊設備工程技術研發中心”，積極進行5G 產品研發。爲完善濾波器產品的類別，提前佈局陶瓷波導濾波器產品，報告期內，公司通過股權受讓方式收購了捷頻電子，爲未來5G 基站規模建設中搶佔市場先機做好準備。 三、投資建議 預計公司2019~2021 年EPS 分別爲1.45、2.88 和3.52 元，對應PE 爲30 倍、15 倍和12 倍。公司近三年PE 平均值和最低值分別爲96 和37 倍。維持“推薦”評級。 四、風險提示： 5G 發展不及預期；介質濾波器擴產不及預期。