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银亿股份(000981)深度报告:战略转型高端制造 快速布局优质成长

銀億股份(000981)深度報告:戰略轉型高端製造 快速佈局優質成長

財通證券 ·  2018/05/11 00:00  · 研報

投資要點:

戰略轉型高端製造,快速佈局優質成長公司以房地產業務起家,2016 年通過併購氣體發生器供應商 ARC 涉足高端製造領域, 2017 年再次併購優質自動變速器供應商邦齊,再度加碼高端製造,形成房地產+高端製造的雙輪驅動格局。 ARC 的氣體發生器爲汽車被動安全核心部件,邦齊的自動變速器爲傳動系統核心零部件,技術門檻高,二者的產品都受益於汽車消費升級,未來增速有望超越汽車行業整體增速,帶動公司業績持續增長。

佈局汽車安全業務,安全需求升級帶來百億市場空間公司通過發行股份收購 ARC 集團,佈局汽車安全業務。 ARC 爲全球第二大安全氣囊氣體發生器獨立供應商,也是混合氣體發生器領域的龍頭,在消費升級的大趨勢下,用戶對於行車安全的需求與日俱增,除了主副駕駛氣囊外,側氣囊、頭部氣簾及膝部氣囊等有望成爲主流配置,當前高端車獨享的多氣囊有望下沉到經濟型車。未來汽車安全業務市場空間廣闊, ARC 作爲混合氣體發生器行業龍頭有望從中受益。

收購邦齊,盡享自主品牌放量+自動擋替代手動擋的雙重紅利公司通過發行股份收購全球知名的自動變速器供應商邦齊動力,再度加碼高端製造。邦齊抓住自主品牌難以開發自動變速器以及愛信、 ZF等巨頭難以滿足自主品牌需求的市場機會,成功開發了吉利、江淮、海馬等自主品牌客戶,近年來盡享自主品牌崛起帶來的增量紅利。隨着汽車消費的不斷升級,自動擋替代手動擋的大趨勢又將爲邦齊帶來產品滲透率提升的確定性機會。因此邦齊將同時受益自主品牌放量疊加自動擋替代手動擋的雙重紅利。此外邦齊不斷擴展業務版圖積極佈局 DCT 業務以及新能源汽車傳動系統,抵禦業務單一的風險,爲即將來臨的新能源大潮做準備。

盈利預測及投資建議

將公司業務拆分爲氣體發生器、自動變速器以及房地產業務分別進行盈利預測及估值, 2018 年公司的合理市值爲 483 億,目標價 12.0 元。預計 2018-2020 年公司 EPS 分別爲 0.47/0.54/0.62 元,對應 PE 分別爲 22.2/19.1/16.7,首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示:整車企業提高自動變速器的自制比例,導致第三方市場銷量低於預期;自主品牌銷量和自動擋滲透率提升低於預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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