投资要点:
战略转型高端制造,快速布局优质成长公司以房地产业务起家,2016 年通过并购气体发生器供应商 ARC 涉足高端制造领域, 2017 年再次并购优质自动变速器供应商邦齐,再度加码高端制造,形成房地产+高端制造的双轮驱动格局。 ARC 的气体发生器为汽车被动安全核心部件,邦齐的自动变速器为传动系统核心零部件,技术门槛高,二者的产品都受益于汽车消费升级,未来增速有望超越汽车行业整体增速,带动公司业绩持续增长。
布局汽车安全业务,安全需求升级带来百亿市场空间公司通过发行股份收购 ARC 集团,布局汽车安全业务。 ARC 为全球第二大安全气囊气体发生器独立供应商,也是混合气体发生器领域的龙头,在消费升级的大趋势下,用户对于行车安全的需求与日俱增,除了主副驾驶气囊外,侧气囊、头部气帘及膝部气囊等有望成为主流配置,当前高端车独享的多气囊有望下沉到经济型车。未来汽车安全业务市场空间广阔, ARC 作为混合气体发生器行业龙头有望从中受益。
收购邦齐,尽享自主品牌放量+自动挡替代手动挡的双重红利公司通过发行股份收购全球知名的自动变速器供应商邦齐动力,再度加码高端制造。邦齐抓住自主品牌难以开发自动变速器以及爱信、 ZF等巨头难以满足自主品牌需求的市场机会,成功开发了吉利、江淮、海马等自主品牌客户,近年来尽享自主品牌崛起带来的增量红利。随着汽车消费的不断升级,自动挡替代手动挡的大趋势又将为邦齐带来产品渗透率提升的确定性机会。因此邦齐将同时受益自主品牌放量叠加自动挡替代手动挡的双重红利。此外邦齐不断扩展业务版图积极布局 DCT 业务以及新能源汽车传动系统,抵御业务单一的风险,为即将来临的新能源大潮做准备。
盈利预测及投资建议
将公司业务拆分为气体发生器、自动变速器以及房地产业务分别进行盈利预测及估值, 2018 年公司的合理市值为 483 亿,目标价 12.0 元。预计 2018-2020 年公司 EPS 分别为 0.47/0.54/0.62 元,对应 PE 分别为 22.2/19.1/16.7,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:整车企业提高自动变速器的自制比例,导致第三方市场销量低于预期;自主品牌销量和自动挡渗透率提升低于预期。
投資要點:
戰略轉型高端製造,快速佈局優質成長公司以房地產業務起家,2016 年通過併購氣體發生器供應商 ARC 涉足高端製造領域, 2017 年再次併購優質自動變速器供應商邦齊,再度加碼高端製造,形成房地產+高端製造的雙輪驅動格局。 ARC 的氣體發生器爲汽車被動安全核心部件,邦齊的自動變速器爲傳動系統核心零部件,技術門檻高,二者的產品都受益於汽車消費升級,未來增速有望超越汽車行業整體增速,帶動公司業績持續增長。
佈局汽車安全業務,安全需求升級帶來百億市場空間公司通過發行股份收購 ARC 集團,佈局汽車安全業務。 ARC 爲全球第二大安全氣囊氣體發生器獨立供應商,也是混合氣體發生器領域的龍頭,在消費升級的大趨勢下,用戶對於行車安全的需求與日俱增,除了主副駕駛氣囊外,側氣囊、頭部氣簾及膝部氣囊等有望成爲主流配置,當前高端車獨享的多氣囊有望下沉到經濟型車。未來汽車安全業務市場空間廣闊, ARC 作爲混合氣體發生器行業龍頭有望從中受益。
收購邦齊,盡享自主品牌放量+自動擋替代手動擋的雙重紅利公司通過發行股份收購全球知名的自動變速器供應商邦齊動力,再度加碼高端製造。邦齊抓住自主品牌難以開發自動變速器以及愛信、 ZF等巨頭難以滿足自主品牌需求的市場機會,成功開發了吉利、江淮、海馬等自主品牌客戶,近年來盡享自主品牌崛起帶來的增量紅利。隨着汽車消費的不斷升級,自動擋替代手動擋的大趨勢又將爲邦齊帶來產品滲透率提升的確定性機會。因此邦齊將同時受益自主品牌放量疊加自動擋替代手動擋的雙重紅利。此外邦齊不斷擴展業務版圖積極佈局 DCT 業務以及新能源汽車傳動系統,抵禦業務單一的風險,爲即將來臨的新能源大潮做準備。
盈利預測及投資建議
將公司業務拆分爲氣體發生器、自動變速器以及房地產業務分別進行盈利預測及估值, 2018 年公司的合理市值爲 483 億,目標價 12.0 元。預計 2018-2020 年公司 EPS 分別爲 0.47/0.54/0.62 元,對應 PE 分別爲 22.2/19.1/16.7,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:整車企業提高自動變速器的自制比例,導致第三方市場銷量低於預期;自主品牌銷量和自動擋滲透率提升低於預期。