核心观点
地产业务见底回升，盈利增长迎来拐点。三湘印象是上海绿色科技地产开发商，深度挖掘文化内核，拓展“文化+地产”双主业。2019Q1 公司实现营业收入13.1 亿元，同比增长649.0%，实现归母净利润3.8 亿元，同比增长579.2%。Q1 单季，公司营收已实现2018 全年的80%。我们认为，除了2018 年的销售金额结转外，2019 年的新增销售有望帮助公司实现持续地增长，房地产业务已触底回升。
打造绿色智能生活服务，在手项目加速去化。公司目前的待售楼盘聚焦于核心区域，包括上海，杭州城东新城及河北燕郊，主打改善型产品，带有绿色科技建筑设计标识，未来有望迎来加速去化。其中杭州海尚观邸拥有可供出售面积12 万方；浦东前滩三湘印象名邸项目规划建筑面积5.4 万方2019 年有望完成建设并实现销售。同时，河北燕郊项目也在推进加速，假设未来几年燕郊项目实现快速去化，将有望增加累计近18 亿投资收益，成为房地产业务的主要利润来源。
打造“国内高端文化旅游演艺内容创制机构”并加大文旅地产拓展。观印象的旅游文化演艺产品涵盖山水实景演出和情境体验剧两大类型，拥有“印象”、“又见”、“最忆”、“归来”四大演出品牌系列，目前已公演以及制作、签约项目累计达到17 个。预计未来将有5 个签约项目加速推进，加快实现公演以贡献收入。同时公司以3 亿元参股维康金杖，将与其在长三角地区展开合作，共同打造以文创产业为核心的国际旅游度假区和相关休闲度假产品，推动地区文化旅游产业升级，向文旅产业园区转型加速。
财务预测与投资建议
首次覆盖给予买入评级，给予目标价6.02 元。我们预测公司2019-2021 年每股EPS 为0.86/0.96/1.03 元，短期参考可比公司平均估值，给予19 年7倍PE，对应目标价6.02 元，给予买入评级。
风险提示
房地产业务发展低于预期、拿地节奏低于预期、文化行业业务低于预期。
核心觀點
地產業務見底回升，盈利增長迎來拐點。三湘印象是上海綠色科技地產開發商，深度挖掘文化內核，拓展“文化+地產”雙主業。2019Q1 公司實現營業收入13.1 億元，同比增長649.0%，實現歸母淨利潤3.8 億元，同比增長579.2%。Q1 單季，公司營收已實現2018 全年的80%。我們認為，除了2018 年的銷售金額結轉外，2019 年的新增銷售有望幫助公司實現持續地增長，房地產業務已觸底回升。
打造綠色智能生活服務，在手項目加速去化。公司目前的待售樓盤聚焦於核心區域，包括上海，杭州城東新城及河北燕郊，主打改善型產品，帶有綠色科技建築設計標識，未來有望迎來加速去化。其中杭州海尚觀邸擁有可供出售面積12 萬方；浦東前灘三湘印象名邸項目規劃建築面積5.4 萬方2019 年有望完成建設並實現銷售。同時，河北燕郊項目也在推進加速，假設未來幾年燕郊項目實現快速去化，將有望增加累計近18 億投資收益，成為房地產業務的主要利潤來源。
打造“國內高端文化旅遊演藝內容創制機構”並加大文旅地產拓展。觀印象的旅遊文化演藝產品涵蓋山水實景演出和情境體驗劇兩大類型，擁有“印象”、“又見”、“最憶”、“歸來”四大演出品牌系列，目前已公演以及製作、簽約項目累計達到17 個。預計未來將有5 個簽約項目加速推進，加快實現公演以貢獻收入。同時公司以3 億元參股維康金杖，將與其在長三角地區展開合作，共同打造以文創產業為核心的國際旅遊度假區和相關休閒度假產品，推動地區文化旅遊產業升級，向文旅產業園區轉型加速。
財務預測與投資建議
首次覆蓋給予買入評級，給予目標價6.02 元。我們預測公司2019-2021 年每股EPS 為0.86/0.96/1.03 元，短期參考可比公司平均估值，給予19 年7倍PE，對應目標價6.02 元，給予買入評級。
風險提示
房地產業務發展低於預期、拿地節奏低於預期、文化行業業務低於預期。
