核心观点：
公司2019H1 营收实现较快增长
公司发布2019 年半年度业绩快报，2019H1 公司实现营收6.55 亿元，同比增长15.22%，归母净利润5867.49 万元，同比增长5.91%，2019Q2单季实现营收2.97 亿元，同比增长12.35%，较2019Q1 的17.71%有所放缓，2019Q2 单季实现归母净利润1174.61 万元，同比下滑39.15%。
2019Q2 营业利润率因为加大开店力度而有所下降2019Q2 公司单季营业利润率4.89%，较去年同期的7.96%降幅明显，主要因为公司在2019Q2 加大了开店力度，导致销售费用率有所上升。同时，2019Q2 公司去库存持续进行，销售折扣有所降低，但由于增值税调降的对冲，毛利率虽有所下降但降幅并不显著。
下半年业绩有望持续保持增长
从营收端来说，公司线上业务保持较高增长，线下也在加大开店推动收入增长，从利润端来说，公司加大了去库存的力度，存货规模下降，存货减值损失也有望减少，另外研发费用税前加计扣除政策的减税效应有望体现。
盈利预测与投资评级
预计2019-2021 年EPS 分别为0.73/0.90/1.09 元/股， 现价对应19年PE 估值为26 倍，考虑到童装行业目前处于品牌化的初级阶段，行业整体增速较高，公司在童装行业市占率排名第4，是童装行业具有竞争力的品牌，未来有望受益于童装行业集中度提升，给予公司2019 年PE 估值28倍，合理价值20.44 元/股，维持“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；依赖百货商场销售风险；依赖单一品牌品类风险。
核心觀點：
公司2019H1 營收實現較快增長
公司發佈2019 年半年度業績快報，2019H1 公司實現營收6.55 億元，同比增長15.22%，歸母淨利潤5867.49 萬元，同比增長5.91%，2019Q2單季實現營收2.97 億元，同比增長12.35%，較2019Q1 的17.71%有所放緩，2019Q2 單季實現歸母淨利潤1174.61 萬元，同比下滑39.15%。
2019Q2 營業利潤率因為加大開店力度而有所下降2019Q2 公司單季營業利潤率4.89%，較去年同期的7.96%降幅明顯，主要因為公司在2019Q2 加大了開店力度，導致銷售費用率有所上升。同時，2019Q2 公司去庫存持續進行，銷售折扣有所降低，但由於增值税調降的對衝，毛利率雖有所下降但降幅並不顯著。
下半年業績有望持續保持增長
從營收端來説，公司線上業務保持較高增長，線下也在加大開店推動收入增長，從利潤端來説，公司加大了去庫存的力度，存貨規模下降，存貨減值損失也有望減少，另外研發費用税前加計扣除政策的減税效應有望體現。
盈利預測與投資評級
預計2019-2021 年EPS 分別為0.73/0.90/1.09 元/股， 現價對應19年PE 估值為26 倍，考慮到童裝行業目前處於品牌化的初級階段，行業整體增速較高，公司在童裝行業市佔率排名第4，是童裝行業具有競爭力的品牌，未來有望受益於童裝行業集中度提升，給予公司2019 年PE 估值28倍，合理價值20.44 元/股，維持“增持”評級。
風險提示
行業競爭加劇風險；依賴百貨商場銷售風險；依賴單一品牌品類風險。
