投資要點 福光股份專注精密光學鏡頭，產品譜系齊全，不斷佈局新產業 公司自成立以來，始終專注於光學鏡頭的研發生產，目前已發展成爲專業從事軍用特種光學鏡頭及光電系統、民用光學鏡頭、光學元組件等產品科研生產的高新技術企業，是全球光學鏡頭的重要製造商。公司本次擬公開發行3880 萬股，佔發行後總股本25.26%，擬募集資金65,107.74 萬元，投資於以下三個項目：全光譜精密鏡頭智能製造基地項目（一期）（38,038.91 萬元）、AI 光學感知器件研發及產業化建設項目（10,561.03 萬元）和精密及超精密光學加工實驗中心建設項目（16,507.80 萬元）。公司2016-2018 年營業總收入分別爲46,906.65萬元、58,021.51 萬元及55,199.71 萬元，歸母淨利潤分別7198.56 萬元、9125.6 萬元和9138.64 萬元。 公司產品系列齊全，包含了定製和非定製產品。其中定製產品爲軍用特種光學鏡頭及廣電系統，主要用於軍事裝備領域如航天工程、空間觀測、導彈制導等。2016—2018 年定製產品營收佔比分別爲6.03%、6.48%以及12.74%，雖目前佔比較小，但由於軍方客戶以及軍工央企客戶對公司產品的認可，2017-2018 年，定製產品收入和業務佔比增長較快公司的非定製產品爲公司主要收入構成，產品主要包含民用安防鏡頭、車載紅外、物聯網鏡頭、AI 鏡頭等，激光、紫外、可見光、紅外全光譜鏡頭，廣泛應用於平安城市、智慧城市，物聯網、車聯網、智能製造等領域，是安訊士、大華股份等安防龍頭企業的主要鏡頭供應商。公司目前正在積極推進在人工智能、物聯網等領域的佈局。同時，公司經營機制創新，兩家全資子公司協同主營業務發展，並參股算域大數據公司佈局新一代技術發展，促進公司產品革新升級，推動在新興領域的終端產品應用。 公司在平台、技術、產品、客戶資源和資質上具有全方位競爭優勢。 福光股份行業地位突出。據TSR 的報告，2017 年公司在全球安防視頻監控鏡頭銷量市場佔有率達到11.8%，全球排名第三。其中，變焦鏡頭是公司優勢產品，全球銷量排名第二，市場佔有率約爲8.9%。公司在安防監控領域有超高清視頻的技術創新和應用，2016 年在全球4K 高清鏡高清鏡頭的市場佔有率達到65.8%。 技術方面，公司在大口徑透射式天文觀測鏡頭的設計與製造技術上實現全球首創，多個產品系列實現了進口替代和國內首創。且公司在變焦、定焦等工藝難度大、技術含量高、附加值高的產品比重高。而公司競爭對手一般採用鏡片委外加工的方法，造成產品增值空間較小。在同行業中，公司毛利率在報告期內高於行業平均；在研發實力上，儘管研發人數及其佔比上低於競爭對手，但公司在研發效率、科技創新能力均較競爭對手具有一定優勢，使公司在光學鏡頭市場競爭中具有一定的技術競爭力。 綜合看來，在定製化產品方面，伴隨當前高端軍事裝備以及空間探測設備需求的增長，公司定製化鏡頭的市場空間將保持穩定增長，而在非定製產品方面，國內安防監控鏡頭，特別是在超高清安防設備鏡頭受到國內相關政策支持下，將有巨大的發展空間；伴隨物聯網以及人工智能技術的提高，車載鏡頭等新興鏡頭市場也將快速發展。 盈利預測 我們預計公司2019-2021 年的營業總收入分別爲6.19 億元、7.62 億元和9.85 億元，增速分別爲12.06%、23.21%和29.23%；2019-2021 年歸母淨利潤預計爲1.03 億元、1.29 億元和1.71 億元，增速分別爲13.23%、24.63%和32.23%。2019-2021 年EPS 預計爲0.67 元、0.84 元和1.11 元。 風險提示 公司技術與產品研發進程不及預期，佈局新技術推動速度緩慢 中美貿易摩擦等不穩定因素對公司客戶產生影響，進而影響公司訂單 行業競爭加劇，技術迭代等風險