投资要点:
今日,保变电气到达我们推荐第一阶段目标价12元,我们上调第二阶段目标价至16元,维持买入。
首先重申对该公司的推荐逻辑:1.特高压、核电、一带一路弹性标的,业绩改善空间大;2.大股东投入成本接近当前市值,从国有资产保值增值角度未来市值空间大;3.央企国企改革全面推进,公司有望试行诸多改革措施全面提升绩效和员工积极性;4.年内催化剂多:博鳌亚洲论坛开幕一带一路有望出现多重利好、核电站开工招标、二季度特高压获批招标、后续资产注入、国企改革多项举措颁布、季报业绩增速超预期等。
我们认为保变股价年内的走势将会在上述逻辑的逐一验证中不断创下新高,受益于近期一带一路出现多重利好,公司到达第一阶段目标价。
一带一路作为国家大战略还将持续催化公司股价上涨,大战略小公司,保变未来业绩持续改善空间大。首先,作为中国的国家战略同时普惠周边国家和世界人民,一带一路得到越来越广泛国家的支持,基建出口必须要电力配套尤其是变压器要先行,我们看好国内特高压变压器企业将要在这一国家战略中发挥的关键作用,保变电气已经在印度当地直接设厂加大投资布局,直接设厂能够绕开出口高关税壁垒受益印度目前旺盛的电力需求,未来印度订单并没有考虑在我们此前的盈利预测中,此外其他国家出口订单也有望在未来三年持续恢复,同样没有考虑在我们的盈利预测中。
其次,年内核电站新开工变压器招标也将恢复,新增核电变压器订单收入尤其是利润弹性非常可观。考虑到核电不仅仅是我国的国内能源战略,也中国国际能源战略的重要组成部分,我们预计公司变压器也将伴随华龙一号出海,收货可观的海外订单,这些没有考虑在此前的盈利预测中。
第三,二季度国内特高压即将展开招标,我们预计公司份额将得到有力恢复,我们预计2015年公司累计将获得25亿左右的特高压线路订单,基于我们“2交3直”的中性行业招标判断,后续行业获批线路超预期同样将带来订单的超预期,此前的盈利预测存在上调空间。
最后,未来两年公司盈利的更大弹性还来自成本费用端和投资收益端的巨大改善,我们当前较难对公司降本增效的力度给予准确估量,但考虑到公司大股东决心大、管理层更换压力大、经营战略已经对降本增效给出明确布置,我们认为未来公司降本增效的力度超预期也将使我们上调盈利预测判断。
最后,公司承诺的资产注入行为并没有包括在我们此前的盈利预测中。
综上,由于未来收入端和成本端仍然保有当前无法预测的较大弹性,我们建议投资者对此作出预期,暂维持此前盈利预测,预计2015-16年业绩分别为0.26、0.4元,上调目标价至16元,维持买入评级。
投資要點:
今日,保變電氣到達我們推薦第一階段目標價12元,我們上調第二階段目標價至16元,維持買入。
首先重申對該公司的推薦邏輯:1.特高壓、核電、一帶一路彈性標的,業績改善空間大;2.大股東投入成本接近當前市值,從國有資產保值增值角度未來市值空間大;3.央企國企改革全面推進,公司有望試行諸多改革措施全面提升績效和員工積極性;4.年內催化劑多:博鰲亞洲論壇開幕一帶一路有望出現多重利好、核電站開工招標、二季度特高壓獲批招標、後續資產注入、國企改革多項舉措頒佈、季報業績增速超預期等。
我們認爲保變股價年內的走勢將會在上述邏輯的逐一驗證中不斷創下新高,受益於近期一帶一路出現多重利好,公司到達第一階段目標價。
一帶一路作爲國家大戰略還將持續催化公司股價上漲,大戰略小公司,保變未來業績持續改善空間大。首先,作爲中國的國家戰略同時普惠周邊國家和世界人民,一帶一路得到越來越廣泛國家的支持,基建出口必須要電力配套尤其是變壓器要先行,我們看好國內特高壓變壓器企業將要在這一國家戰略中發揮的關鍵作用,保變電氣已經在印度當地直接設廠加大投資佈局,直接設廠能夠繞開出口高關稅壁壘受益印度目前旺盛的電力需求,未來印度訂單並沒有考慮在我們此前的盈利預測中,此外其他國家出口訂單也有望在未來三年持續恢復,同樣沒有考慮在我們的盈利預測中。
其次,年內核電站新開工變壓器招標也將恢復,新增核電變壓器訂單收入尤其是利潤彈性非常可觀。考慮到核電不僅僅是我國的國內能源戰略,也中國國際能源戰略的重要組成部分,我們預計公司變壓器也將伴隨華龍一號出海,收貨可觀的海外訂單,這些沒有考慮在此前的盈利預測中。
第三,二季度國內特高壓即將展開招標,我們預計公司份額將得到有力恢復,我們預計2015年公司累計將獲得25億左右的特高壓線路訂單,基於我們「2交3直」的中性行業招標判斷,後續行業獲批線路超預期同樣將帶來訂單的超預期,此前的盈利預測存在上調空間。
最後,未來兩年公司盈利的更大彈性還來自成本費用端和投資收益端的巨大改善,我們當前較難對公司降本增效的力度給予準確估量,但考慮到公司大股東決心大、管理層更換壓力大、經營戰略已經對降本增效給出明確佈置,我們認爲未來公司降本增效的力度超預期也將使我們上調盈利預測判斷。
最後,公司承諾的資產注入行爲並沒有包括在我們此前的盈利預測中。
綜上,由於未來收入端和成本端仍然保有當前無法預測的較大彈性,我們建議投資者對此作出預期,暫維持此前盈利預測,預計2015-16年業績分別爲0.26、0.4元,上調目標價至16元,維持買入評級。
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