報告摘要： 公司2014 年實現營業收入9.46 億元，同比微降0.08%，毛利率略微下降至19.5%。歸屬上市公司股東的淨利潤2755.48 萬元，同比增長12.09%，對應EPS 0.08 元。公司2015 年每股收益主要經營目標爲營業收入11.5 億元，利潤總額3800 萬元，同比增長21.56%和37.91%。 主營收入分產品來看，彩色感光材料仍然佔到總收入90%以上，實現營業收入8.65 億元，同比下降1.63%，毛利率18.03%， 同比下降0.94%。 主營業務尚無起色。公司傳統業務包括彩色感光材料及新材料和照相化學材料同比基本保持平穩，我們認爲公司傳統業務尚未出現大的改善。 增發項目進軍鋰電池隔膜。公司計劃定增6 億元，投入新建鋰電池隔膜和擴建太陽能電池背板項目。作爲國內彩色膠捲和相紙行業的龍頭企業，公司積累了大量相關成膜、塗布和微粒分散的核心技術，而這些成熟的技術支持將幫助公司在高端鋰電池隔膜國產化的道路越走越快。 隔膜項目前景可期。公司定增項目包括4000 萬平米溼法制隔膜以及1500 萬平米隔膜塗覆。公司目前中試產品已經順利獲得下游大型鋰電池生產企業的認證，反饋積極。我們認爲，未來新能源汽車的發展會帶動鋰電池隔膜需求的快速增加，而公司溼法塗布隔膜有望很好滿足動力電池對各方面性能嚴苛的要求。而定位中高端的戰略將保證公司隔膜在國內同類產品中脫穎而出，從而爲公司發展插上新的翅膀。 盈利預測和評級。正我們預計公司15-17 年EPS 爲0.09，0.18 和0.27元，維持增持評級。