公司發佈2016 年報，全年實現營收23.78 億元，同比下降3.42%；歸母淨利5031.25 萬元，同比增長12.35%；扣非後歸母淨利2680.25 萬元，同比增長131.08%。EPS 爲0.19 元，每10 股派現0.75 元（含稅）。四季度實現營收8.87 億元，同比略降1.7%；歸母淨利實現2098.08 萬元，同比增長91%。 兆華領先實現9000 萬淨利，超出承諾額500 萬+，17 並表貢獻業績全資子公司兆華領先，2016 年實現淨利潤9016.02 萬元，同比大幅增長71.4%。此前承諾2016-2018 年業績分別不低於8500 萬、1.05 億元、1.25億元，因此，2016 完成並超出承諾額500 萬+。2017 年2 月兆華領先已完成股權過戶及工商變更手續。 京津冀是公司瀝青業務核心+優勢區域，一體化建設預計爲公司帶來年均收入16-27 億。兆華是華北領先瀝青一體化公司，註冊地天津。2016 年瀝青總銷量預計近60 萬噸，增幅近50%。百川資訊統計，2015 年子公司北京中物振華瀝青進口量全國排名前五。兩大倉儲中心位於天津、山西，具備40 萬噸/年的瀝青運輸能力，主要輻射北京、天津、河北、內蒙、山西等地，前十大客戶爲區域內基建標的，價格敏感度較低、支付能力較強。 此外，瀝青在市政道路、國省道中應用度相對水泥更高，業績向上空間大。 傳統主業平穩發展，多點發力，協同效應值得期待汽車客運、貨運物流是公司傳統雙核心主業。客運方面，經營集中在福建省龍巖和南平兩地，均爲三省交界，營運能力輻射省內省外，近年來在省內同行業排名中車輛數位列第一、客運量位列第二。汽車與配件銷售及維修、石油銷售等相關業務可以部分抵禦合福高鐵、龍贛快鐵對客運業務造成的影響。貨運方面，不斷加強物流項目建設，如龍巖新羅區物流園、城市物流產業園、中樁物流碼頭、兆華瀝青物流運輸等。 公司近年不斷新添增長點：①收購優質資產天津兆華領先覆蓋瀝青產業鏈服務，深化京津冀地區影響力；②收購暢豐專汽70%股權，拓展移動電源車、冷鏈物流車等專用汽車業務；③收購安徽中樁物流佈局長江岸線碼頭，增強專業貨運能力，2016 年一期工程投入運營，實現營收8181 萬元，淨利潤2132 萬元。此外，還入股中汽宏遠涉足新能源客車，收購天津蔓莉取得天然氣加工廠項目的相關資質等。公司多點佈局，貨運、瀝青物流、中樁物流碼頭、專汽、以及瀝青上游石油等內生關聯緊密，協同效應易發揮，主輔業互爲提振，業績增量值得期待。 投資建議：兆華領先充分受益雄安新區建設及京津冀一體化提速，向上空間打開，加上17 年合併報表，以及主輔業務協同發展，今年業績預計大幅改觀。我們預計公司2017-2018 年EPS 分別爲0.43 元、0.51 元，對應PE 爲33X、28X。 風險提示：京津冀一體化推進不及預期；公司物流園項目進展不及預期。