公司主業水電發展穩健，持續貢獻現金流。公司全資、控股和參股電站的裝機容量達到22萬千瓦。水電是公司現有主業，2014 年實現收入2.71 億元，其中水電貢獻收入2.69 億元。公司2015 年上半年水電貢獻收入1.35 億元，較去年同期的1.51 億元有所下降，主要由於15 年上半年來水偏少，導致上網電量減少。公司2014 年經營活動淨現金流爲1.76億元，且多年維持在這一水平，爲公司貢獻持續穩定現金流。 藉助湘雅博愛切入康復醫療領域，養老服務亦有佈局。公司與康復醫療專家周江林先生合作成立合資公司，間接收購博愛醫療49%股份，從而實際控制湘雅博愛，進入康復醫療領域。2014 年湘雅博愛康復醫院基本實現收入約1 億，連續兩年收入增速均超過50%。周江林先生簽訂業績承諾，2015-2017 年淨利潤不低於1600、1800、2000 萬元，爲公司提供較高的安全邊際。公司大健康產業佈局的首個養老項目是春華健康城養老健康項目，公司以機構養老作爲主要業務方向，並與湖南高新創投健康養老基金展開合作，後續有望加大養老項目的投資力度，實現康復醫療和養老產業鏈的協同發展。 公司是湖南發展資產管理集團旗下唯一的上市平台。公司實際控制人是湖南省人民政府，實際控制人通過信託或其他資產管理方式控制公司，未來將利用自身優勢爲公司發展提供政策、資源等支持，鼓勵公司做強做大。15 年5 月公司控股股東名稱由原先的“湖南發展投資集團有限公司”變更爲“湖南發展資產管理集團有限公司”，集團存在整合旗下國有資產的預期。 公司受益湖南地區國企改革進程加速。目前，湖南省財政廳管理的湖南發展資產管理集團有限公司已經正式移交省國資委管理。我們認爲公司作爲湖南發展資產管理集團有限公司旗下唯一上市平台，未來有望受益湖南地區國企改革進程加速。 盈利預測及評級：公司是湖南發展資產管理集團旗下唯一上市平台，主業水電貢獻穩定持續現金流，受益湖南國企改革進程加速，積極開拓“醫療+養老”的第二主業。保守估計公司15-17 年實現收入2.49 億元、2.66 億元和2.72 億元，公司15-17 年實現歸母淨利潤1.50 億元、1.56 億元和1.60 億元。公司15-17 年的EPS 分別爲0.32 元/股、0.34元/股和0.34 元/股，當前股價對應的PE 分別爲68 倍、64 倍和64 倍。首次覆蓋，給予買入評級