悅達起亞受益於新品KX3 推出，15 年業績有望實現10%+增長。起亞車型的競爭力在於時尚的外形設計以及高性價比，緊湊型SUVKX3 的推出完善現有起亞SUV 的產品譜系。經銷商草根調研得知，目前KX3 單店的在手訂單情況要好於K4 剛上市表現，對比K4 目前單月5000+臺銷量以及同級別小型ＳＵＶ的情況，保守預計KX3 今年月均銷量有望達8000 臺，年銷量有望達8 萬臺級別，15 年有望貢獻6.4 億利潤。 紡織、煤炭等業務今年有望減虧。悅達起亞汽車和高速公路業務是公司主要的盈利來源，火電盈利穩定，其餘的紡織、拖拉機、煤炭等週期屬性強的行業均虧損，新材料業務尚在培植期。虧損業務很大程度上制約了公司的發展，目前從集團到上市公司層面均在做資產板塊的梳理和新的經營方案，力爭原虧損業務減虧 新董事長接棒，有望全力推行國企改革。新董事長15 年年初上任後改革的決心很大，且思路務實，我們判斷改革抓手主要是以下兩方面。1）增盈減虧。公司從集團層面整體在推進母公司多元化、子公司專業化管理，通過對現有資產的整合，降低子公司間同業競爭。虧損業務有望爭取今年實現一定幅度的減虧，盈利業務實現增長。2）發展新興產業。公司是江蘇鹽城當地最大的國有企業，擁有政府、資金、土地等多項資源，我們判斷公司未來會藉助現有優勢資源，通過併購或者參股的方式佈局新興產業。 維持盈利預測及給予增持評級。我們認爲公司有望受益於悅達起亞新增主力車型的量能貢獻，高速公路業務由於分流影響難減盈利收窄之勢，紡織、煤炭等虧損業務將通過管理改善逐步扭虧。我們預測公司2015-2017 年收入分別爲24.21 億、24.87 億、25.78 億，實現歸屬母公司淨利潤分別爲12.66億、15.36 億、18.18 億，對應每股收益分別爲1.49 元、1.80 元、2.14 元，對應PE 分別爲10 倍、8.6 倍、7.2 倍。我們採用分部估值法來預測公司的市值空間，基於公司不同業務板塊的增長和估值水平，我們認爲公司2015 年市值有望達到180 億，目標價21 元，尚有37%的空間，給予增持評級。