一、公司簡介 公司主要從事園林施工行業，市政園林佔比60%。公司園林產業鏈完善，綜合服務能力強，資質齊全，競爭優勢突出，未來有望顯著受益地產銷售復甦以及政府大力推廣PPP模式。 二、競爭優勢 公司區域拓展進展順利，市政業務大幅增長。公司主要從事園林工程施工，14年工程施工業務營收佔比95%左右，14年全年實現營業收入6.03億元，同比增長3.06%，其中，地產和市政園林收入分別爲39.60%和6040%，歸屬母公司淨利潤8130萬元，同比增長7.55%，毛利率略有下降123個百分點至26.19%。全年公司經營性現金流爲-5112萬元，較13年同期正的1.40億元大幅淨流出。跨區城經營優勢突出，西北、華南地區業務大幅增長，獲獎工程重多，品牌優勢彰顯。 市政高毛利但回款較慢，融資渠道多樣化解決增長困境。2012年以來，公司調整業務模式，市政園林佔比大幅提升，帶來高增長、高毛利的同時，應收賬款+存貨佔收入比重高達96%，現金流嚴重製約公司發展。本次募集資金中1.88億元用於補充流動性，並且上市後隨着融資渠道多樣化，有望重抬高增長。 三、盈利預測與估值 預計公司 15-17年攤薄後EPS爲1.06元、1.17元和1.29元。公司園林產業鏈完善，綜合服務能力強，資質齊全，競爭優勢突出。 此次發行價22.19元，發行市盈率22.88，考慮可比公司估值情況及行業增長空間，給予推薦申購評級。