公司动态
维持跑赢行业
公司近况
中国动向公布2019 年2 季度经营数据。Kappa 商店（不包括KappaKids 和日本业务）整体线下渠道的同店销售额出现低单位数下滑（1Q19 为低单位数下滑）；零售额实现中单位数增长（1Q19 为中单位数增长）。
评论
渠道：截至2019 年6 月底，新开店48 家并带动Kappa 门店总数达到1,228 家（2019 年2 季度净增21 个销售终端）。按渠道类别划分，线上渠道实现30-35%的同店销售增长和零售销售增长；而实体店同店销售和零售额分别出现高单位数和低单位数下滑。转型期间公司表示可能将门店从百货迁至购物中心。
产品：2019 年2 季度短袖产品线下销售表现疲弱，但Kappa硫化鞋的去化率依然强劲且在鞋类板块份额加大，部分抵消了服装季节性波动带来的负面影响。此外，完成两个全国性物流中心和云仓系统开发后，公司能够进一步缩短反应时间。
估值建议
我们维持2019 年和2020 年每股盈利预测不变，分别为0.10 元人民币和0.11 元人民币，对应同比增长86.9%和10.1%。
公司目前股价对应9 倍2019 年市盈率和8.2 倍2020 年市盈率。
我们维持跑赢行业评级，但将目标价小幅下调5%至1.41 港元（较当前股价有40%的上行空间），主要考虑分部加总估值假设的变更。服装业务估值为由14 倍2019 年目标市盈率倍数下调至12 倍。
此外，我们对公司多业务模式的估值有20%的折让。
风险
消费进一步放缓；服装行业走势不及预期。
公司動態
維持跑贏行業
公司近況
中國動向公佈2019 年2 季度經營數據。Kappa 商店（不包括KappaKids 和日本業務）整體線下渠道的同店銷售額出現低單位數下滑（1Q19 為低單位數下滑）；零售額實現中單位數增長（1Q19 為中單位數增長）。
評論
渠道：截至2019 年6 月底，新開店48 家並帶動Kappa 門店總數達到1,228 家（2019 年2 季度淨增21 個銷售終端）。按渠道類別劃分，線上渠道實現30-35%的同店銷售增長和零售銷售增長；而實體店同店銷售和零售額分別出現高單位數和低單位數下滑。轉型期間公司表示可能將門店從百貨遷至購物中心。
產品：2019 年2 季度短袖產品線下銷售表現疲弱，但Kappa硫化鞋的去化率依然強勁且在鞋類板塊份額加大，部分抵消了服裝季節性波動帶來的負面影響。此外，完成兩個全國性物流中心和雲倉系統開發後，公司能夠進一步縮短反應時間。
估值建議
我們維持2019 年和2020 年每股盈利預測不變，分別為0.10 元人民幣和0.11 元人民幣，對應同比增長86.9%和10.1%。
公司目前股價對應9 倍2019 年市盈率和8.2 倍2020 年市盈率。
我們維持跑贏行業評級，但將目標價小幅下調5%至1.41 港元（較當前股價有40%的上行空間），主要考慮分部加總估值假設的變更。服裝業務估值為由14 倍2019 年目標市盈率倍數下調至12 倍。
此外，我們對公司多業務模式的估值有20%的折讓。
風險
消費進一步放緩；服裝行業走勢不及預期。
