公司發佈2015 年三季度報告：前三季度實現營業收入17.03 億元，歸母淨利潤9416 萬元，分別同比增長0.48%、減少5.81%。前三季度基本每股收益0.3562 元，加權平均ROE3.69%。 投資要點： 三季度主業經營數據同比基本保持不變，整體業績低於預期。公司前三季度共計銷售電力23.06 億度電，購電量、購電均價、售電量及售電均價較上年度相比未發生重大變化。公司主營業務收入基本與去年同期保持一致。新餘中邦工業氣體等聯營企業今年扭虧爲盈，少數股東損益較去年同期增長約130%，導致歸母淨利潤同比略有下滑。 農網改造資金逐步到位，優化公司資本結構。8 月湖南省發改委通知公司獲批的2015 年農網改造升級資金由4 月原計劃的2 億元大幅增長到25 億元，其中中央預算內資本金增加到5億元，銀行貸款增加到20 億元，無需公司自籌資本金。公司三季報公告已收到農網改造升級工程國家資本金1.1 億元，以及銀行貸款7.64 億元。公司是湖南省農網改造升級工程兩個承貸主體之一，公司所獲資金佔比超過60%。農網資金爲公司節約了資金和資金使用成本，優化資本結構，爲公司外延擴張奠定基礎。 探索華潤直購電工作，受益電改放開兩端，供電成本有望大幅下降。湖南省政府及郴州市委市政府明確支持並同意公司向華潤B 廠直購電。公司目前45%購電來自於當地水電，剩餘55%從南網、國網躉售電力成本較高。如向華潤B 廠直購電落地，公司供電成本有望大幅下降。 東江飲水工程快速推進、污水處理廠預計今年年底前試運營。預算總投資12 億，供水規模40 萬噸/日的東江飲水工程已完成總投資計劃的21.67%、年度投資計劃的68.42%。公司在建的第二、第四污水處理廠設計規模分別爲4 萬噸、6 萬噸/日。其中四污的土建工程正在推進，預計10 月完成主體工程並能通水試運營。 公司是極具擴張潛力的區域性公用服務公司，售電業務對外擴張具有優勢，有望充分受益電改。公司系湖南郴州國資下屬的區域性電力、水務運營平台，具備獨立區域售電經驗。公司地處國網、南網地緣交界處，同兩網有着多年的競爭、合作經驗。未來隨着電改逐步放開供、售電兩端引入市場化競爭，公司有望充分受益電改，實現外延擴張。 投資評級與估值，重申買入：下調公司15-17 年歸母淨利潤預測分別爲1.61、1.91 和2.28億元，對應EPS 分別爲0.61、0.72 和0.86 元（調整前爲0.65、0.73、0.88 元）。我們認爲巨額農網改造資金將有效優化公司資本結構，直購電如落地將大幅降低公司供電成本，受益電改公司可大舉外延擴張售電業務。公司已取得對外承包工程資質，未來在電網及水電諮詢服務方面有望受益一帶一路。東江水源工程未來運營附加值可期，工業氣體業務盈利能力強。重申“買入”評級。