公司近况
彩生活公告于2019 年7 月19 日与京东和三六零安全科技股份有限公司订立认购协议。京东同意认购7,115 万股新股，三六零同意认购2,296 万股，价格均为每股5.22 港元，较7 月19 日收盘价折让4%。我们预计认购所得款项总额为4.91 亿港元。交易完成后，京东将持有彩生活5％的股权，三六零将持有彩生活3.05％的股权（交易前三六零持有彩生活1.54％的股权）。
评论
社区服务具有协同效应，但对收入和利润直接贡献有限。我们预计公司业务能够与三六零在社区安全方面、与京东在社区零售等方面产生协同效应，从而升级基础物业管理服务和增值服务。但是，我们认为合作对公司的收入和利润直接贡献有限，仅在与京东的社区广告合作方面能够直接产生一定的额外收入。
预计认购所得款将用于业务发展。我们预计公司会将所得款项用于发展社区增值服务和补充营运资本，而非偿还债务。我们预计2019 年底公司的有息负债余额为27 亿元，预计公司2019 年的财务费用为2.37 亿元。
估值建议
我们维持公司盈利预测不变。虽然我们预计增发完成后公司2019年和2020 年每股盈利将分别被摊薄2％和7％，但考虑到彩生活与其战略投资者在中长期内的业务协同效应，我们维持公司目标价6.2 港元。我们的目标价对应11 倍2020 年市盈率，目标价较当前股价有9％的上行空间。维持公司“中性”评级。公司目前股价分别对应11.5 倍2019 年市盈率和9.8 倍2020 年市盈率。
风险
相关升级改造成本高于预期。
公司近況
彩生活公告於2019 年7 月19 日與京東和三六零安全科技股份有限公司訂立認購協議。京東同意認購7,115 萬股新股，三六零同意認購2,296 萬股，價格均為每股5.22 港元，較7 月19 日收盤價折讓4%。我們預計認購所得款項總額為4.91 億港元。交易完成後，京東將持有彩生活5％的股權，三六零將持有彩生活3.05％的股權（交易前三六零持有彩生活1.54％的股權）。
評論
社區服務具有協同效應，但對收入和利潤直接貢獻有限。我們預計公司業務能夠與三六零在社區安全方面、與京東在社區零售等方面產生協同效應，從而升級基礎物業管理服務和增值服務。但是，我們認為合作對公司的收入和利潤直接貢獻有限，僅在與京東的社區廣告合作方面能夠直接產生一定的額外收入。
預計認購所得款將用於業務發展。我們預計公司會將所得款項用於發展社區增值服務和補充營運資本，而非償還債務。我們預計2019 年底公司的有息負債餘額為27 億元，預計公司2019 年的財務費用為2.37 億元。
估值建議
我們維持公司盈利預測不變。雖然我們預計增發完成後公司2019年和2020 年每股盈利將分別被攤薄2％和7％，但考慮到彩生活與其戰略投資者在中長期內的業務協同效應，我們維持公司目標價6.2 港元。我們的目標價對應11 倍2020 年市盈率，目標價較當前股價有9％的上行空間。維持公司“中性”評級。公司目前股價分別對應11.5 倍2019 年市盈率和9.8 倍2020 年市盈率。
風險
相關升級改造成本高於預期。
