【事件】2016年11月8日，公司第一大股東黎仁超先生通過深圳證券交易所大宗交易系統受讓“鵬華資產鯤鵬9號資產管理計劃”所持有的公司股份1515萬股，佔公司股份總數的2.05%，成交均價12.94元/股，成交金額1.96億元。黎仁超先生持有公司股份由增持前的21%增加到23.05%，可見其對公司轉型石墨烯產業後的發展前景充滿信心。 入股恒力盛泰，外延石墨烯行業促轉型升級：2016年10月10日，公司擬以現金13.5億元購買恒力盛泰15%的股權，此次對接華西能源的資本平台，有助於張博增團隊快速將技術落地，實現石墨烯的產業化，率先建設全球最大的單層石墨烯工業化量產基地，預計2017年全年單層石墨烯粉體的產量在140噸-160噸之間。低成本原料生產加上較高的石墨烯價格，以及石墨烯專利授權費用，使恒力盛泰可以在較長時間內獲得較高的毛利率，根據最新的審計報告，2016年1-8月份營業收入達3.32億元，淨利潤高達2.28億元，並承諾2016-2018年其歸母淨利潤分別不低於5億元、6億元和7億元。 擴展海外訂單，工程承包業務和鍋爐設備業務將恢復增長：一帶一路、新能源支持政策爲公司的發展帶來契機，工程承包方面來自國內外訂單加速增長，上半年成功簽訂土耳其370MW超臨界高效清潔電廠總包、自貢市東部新城PPP項目等重大訂單。公司的重大建設項目也有序推進，華西科技園已投入使用，廣安垃圾發電項目、張掖垃圾發電項目、廣元項目都在有序進行中，垃圾發電項目由公司提供設備，項目投入使用後每年將爲公司帶來持續穩定的收入。 受大宗商品景氣度影響，前三季業績稍顯疲軟：公司2016年前三季度營業收入24.26億元，同比減少10%；歸屬母公司淨利潤1.76億元，同比降低6%，實現每股盈利0.24元。第三季度實現營收7.42億元，同比降低26.21%；歸屬母公司淨利潤5680萬元，同比降低24.34%。根據2016半年報的披露，業績下降主要原因在於公司所處行業市場需求下降、競爭加劇，同時受原鋼板、鋼管、鋼構型材等原材料價格的波動影響，傳統業務疲軟也促使了公司加速轉型新興行業 投資建議：根據《股權收購協議》，蜂巢新能源、復星國際承諾標的公司2016年、2017年、2018年三個年度合併報表扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別不低於5億元、6億元、7億元，這將爲華西能源公司帶來較快的盈利增長。公司的工程承包業務穩步增長，重大建設項目的完工也將在未來爲公司帶來穩定的現金流。我們預測公司2016年至2018年每股收益分別爲0.30、0.53和0.62元。首次覆蓋，給予“買入-B”建議，6個月目標價爲16元，相當於2017年30倍的動態市盈率。 風險提示：石墨烯技術下游應用未形成規模風險；技術尚待突破帶來的風險；企業整合不穩定性造成的財務風險；市場競爭加劇風險。