事件 公司於7 月12 日晚發佈2019 年半年度業績預告：公司2019H1 預計實現歸母淨利潤4128 萬元-5046 萬元，同比變化幅度-10%-10%，基本持平 簡評 公司業績基本穩定，電子功能材料蓄勢待發 公司業績與去年同期相比基本持平，主要由於信息防僞材料板塊基本保持穩定，電子功能材料雖取得進一步突破，但大規模放量尚需時日。報告期內公司非經常性損益約280 萬元，去年同期爲368 萬元，佔淨利潤比重均不大。 傳統信息防僞材料板塊爲公司提供充沛現金流 公司信息防僞材料板塊產品主要包括熱敏磁票和磁條等產品，熱敏磁票主要爲鐵路火車票即常見藍色磁票；磁條產品即常見磁條卡，下游廣泛應用於商業零售、交通、金融、社保等領域。 熱敏磁票方面，公司是國內第一家從事熱敏磁票生產的企業，也是目前國內最大的熱敏磁票生產企業。磁條方面，公司佔據國內過半市場份額，同時也是國際四大磁條生產商之一。 傳統業務板塊雖然增長乏力，並且面臨電子客票、EMV 遷移等的替代，但當前仍屬於公司現金牛產品，使公司能夠維持60%左右的毛利率和20%左右的ROE，且每年給公司帶來1.1 億左右的現金流，既爲公司帶來豐厚盈利，也爲公司轉型提供了充足的資金。 電子功能材料打開未來成長空間 由於公司傳統業務觸及行業天花板，公司2018 年逐步開始佈局電子功能材料板塊：2018 年8 月公司公告終止實施募投《熱敏磁票生產線擴建項目》，並與四川成眉石化園簽署投資協議，在成眉石化園建設電子材料研發產業基地，主攻電磁屏蔽膜、壓力測試膜等產品，計劃總投資5 億元，建設期3 年，達產後年產值4 億元，年稅收2250 萬元。 電磁屏蔽膜下游主要用於柔性電路板FPC 中，由於5G 信號串擾問題突出，因此FPC 中電磁屏蔽膜用量會增加，帶來需求高增長。 據MarketsAndMarkets 報告，全球電磁屏蔽市場將由 2019 年的63 億美元增長至2024 年的82 億美元，年均增速5.34%；而FPC 用電磁屏蔽膜市場空間未來將達到近40 億元。國內市場方面，2014-2017 年我國電磁屏蔽膜市場年均增速高達21%，預計未來數年內仍將維持近20%的增速。 壓力測試膜是一種可以精確測量壓力大小，壓力分佈和壓力平衡的材料，下游用於液晶顯示、半導體、電子電路產業、機械設備等衆多領域的生產與檢測設備的狀態評測。全球壓力測試膜主要生產商包括Tekscan（USA）， Fujifilm Corporation（Japan）， Sensor Expert（USA）， Bestech Australia Pty.Ltd（Australia）等。 國內產品進口依賴度較高。在當前面板、半導體國產化的大背景下，公司壓力測試膜將同時受益於增量市場和進口替代市場。 目前公司部分新產品如電磁波屏蔽膜和壓力測試膜已實現部分銷售。 預計公司2019、2020 年歸母淨利分別爲1.3、2.1 億元，對應PE 21X、13X，維持增持評級。