“一主两翼”战略开启公司发展新阶段
作为传统的中药公司,精华制药完成定增实现股权的优化和高管持股激励,公司制定推进“一主两翼”战略:即“以中成药为重点,以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼,涉足生物制药产业”,勾画了未来十年发展蓝图,内生外延助力公司发展进入新阶段。
中药制剂有望迎来二次上升期
公司拥有王氏保赤丸、季德胜蛇药等多个著名的中药品种,且多为独家品种或者类独家品种,竞争格局良好,在招标中往往能够维持理想的价格体系。公司主力的品种王氏保赤丸(低价药品,自主定价)、季德胜蛇药片在诸多推进招标的省份都进行了可观的提价,助力销售提升;同时,公司实施营销改革,构建全国性销售网络保存量,加增量,有望带来中药制剂带二次放量腾飞的机会。
原料药及中间体业务大迈进
作为“一主两翼”战略的重要组成部分和利润来源,公司通过外延方式逐步实现这个版块的完善:相继投资万年长药业、收购东力企管,拟收购阿尔法药业。公司后续将积极整合原料药、中间体业务,推进阿托伐他丁、索非布韦等重磅品种向原料药的推进实现原料药品种的更新,乃至为后续化学制剂开拓奠定基础,公司将积极准备海外及国内相关资质的认证。
无硫中药饮片和道地药材增添亮点
公司投资陇西保和堂、保和堂(亳州)公司进入规模化无硫生产项目。有望大幅提升公司中药材和中药饮片业务毛利率,进而提升公司整体的盈利能力。同时为了协同无硫饮片加工业务,公司也在积极开展道地中药材相关业务,未来中药材、饮片有望成为公司重要的利润增长点。
首次覆盖,给予“买入”评级
预计2016-2018年EPS分别为0.41、0.56、0.70元(考虑阿尔法药业备考EPS0.41、0.79、1.01元),对应PE分别为59、43、34倍(备考59、30、24倍)。综合考虑PE和PEG的综合因素,按2017年50-60倍PE,目标价28.15-33.78,第一目标价30元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示
营销改革低于预期,并购进展低于预期,原料药中间体业务整合低于预期。
“一主兩翼”戰略開啟公司發展新階段
作為傳統的中藥公司,精華製藥完成定增實現股權的優化和高管持股激勵,公司制定推進“一主兩翼”戰略:即“以中成藥為重點,以特色原料藥及醫藥中間體和新型化學制劑為兩翼,涉足生物製藥產業”,勾畫了未來十年發展藍圖,內生外延助力公司發展進入新階段。
中藥製劑有望迎來二次上升期
公司擁有王氏保赤丸、季德勝蛇藥等多個著名的中藥品種,且多為獨家品種或者類獨家品種,競爭格局良好,在招標中往往能夠維持理想的價格體系。公司主力的品種王氏保赤丸(低價藥品,自主定價)、季德勝蛇藥片在諸多推進招標的省份都進行了可觀的提價,助力銷售提升;同時,公司實施營銷改革,構建全國性銷售網絡保存量,加增量,有望帶來中藥製劑帶二次放量騰飛的機會。
原料藥及中間體業務大邁進
作為“一主兩翼”戰略的重要組成部分和利潤來源,公司通過外延方式逐步實現這個版塊的完善:相繼投資萬年長藥業、收購東力企管,擬收購阿爾法藥業。公司後續將積極整合原料藥、中間體業務,推進阿託伐他丁、索非布韋等重磅品種向原料藥的推進實現原料藥品種的更新,乃至為後續化學制劑開拓奠定基礎,公司將積極準備海外及國內相關資質的認證。
無硫中藥飲片和道地藥材增添亮點
公司投資隴西保和堂、保和堂(亳州)公司進入規模化無硫生產項目。有望大幅提升公司中藥材和中藥飲片業務毛利率,進而提升公司整體的盈利能力。同時為了協同無硫飲片加工業務,公司也在積極開展道地中藥材相關業務,未來中藥材、飲片有望成為公司重要的利潤增長點。
首次覆蓋,給予“買入”評級
預計2016-2018年EPS分別為0.41、0.56、0.70元(考慮阿爾法藥業備考EPS0.41、0.79、1.01元),對應PE分別為59、43、34倍(備考59、30、24倍)。綜合考慮PE和PEG的綜合因素,按2017年50-60倍PE,目標價28.15-33.78,第一目標價30元,首次覆蓋給予買入評級。
風險提示
營銷改革低於預期,併購進展低於預期,原料藥中間體業務整合低於預期。