投资要点：
推进新媒体业务融合，狠抓管理，业绩小幅下滑。2016 年上半年，公司实现营业收入34.95 亿元（较上年同期增长37.05%），实现归母净利润1.35 亿元（较上年同期减少8.5%）。营业收入的较大增长主要由业务增长及合并范围增加所致，其中新媒体运营收入同比增长2458%，核心业务广告代理运营和网络传输服务的营收也分别录得61%和3%的同比增幅，可见近年来公司积极推进的“传媒+互联网”战略升级转型顺利，传统媒体业务与新媒体业务融合发展的协同效应正在逐步体现。此外狮门项目上半年上映的《惊天魔盗团２》、《囚犯》等影片实现全球票房4.96 亿美元，而截止本期末公司尚未完成收益确认工作，因此下半年公司影视制作业务收入将会有较大增长。
积极布局移动新媒体生态体系，再度激发传统广告业务活力，协同效益明显。
2015 年并购的亿科思奇继续深耕效果广告，以腾迅、百度等为主要媒体（公司是腾讯社交广告5 家铂金服务商之一），以电商为主要客户，以差异化营销服务做大市场规模。原有的韵洪广告公司则是大力拓展芒果TV、爱奇艺及土豆网络等新媒体广告业务，收入有较大增长。上半年韵洪广告已实现业务收入18.63 亿元，比上年同期增长60.83%。随着移动端的不断渗透，移动广告增长迅速，其为公司带来的利润贡献有强烈的增长势头，发展前景广阔。
深入布局内容产业，从IP 运营到影视剧发行+泛娱乐的全产业链覆盖。内容领域，公司在原有基础上实施资源整合，筹划打造集电影、电视剧与综艺于一体的传媒内容平台，现整合工作已初步完成，电影制作、电视剧发行及综艺制作人才引进正在稳步推进中。游戏领域，上海久游快速渗透手游市场，在开发新品的同时，注重引入新技术和新元素（新开发的《劲舞团3》增加VR 元素）。IP、影视剧、游戏多点布局，有望进一步提升公司成长空间。
盈利预测。公司坚持外延并购与内生发展并举，继续致力于原有业务与新媒体业务的融合，努力成为全国领先的创新型综合性传媒集团。未来看点：1）全力打造移动广告生态系统，提升原有业务的竞争力；2）以传媒和泛娱乐为发展主线，稳步推进“传媒+互联网”战略，实现与互联网新媒体深度融合；3）看好达晨创投为公司转型和完善产业链产生的正效应。根据去年收购的掌阔和久之润做出的业绩对赌情况（2016/2017/2018 分别为1.96 亿、2.44 亿和2.96 亿），我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.37 元、0.42 元、0.49元。参考同行业中信国安2016 年PE 一致预期为63.86 倍，我们给予公司55 倍，对应2016 年目标价为20.35 元。给予买入评级。
风险提示。公司转型不及预期；经济下行风险。
投資要點：
推進新媒體業務融合，狠抓管理，業績小幅下滑。2016 年上半年，公司實現營業收入34.95 億元（較上年同期增長37.05%），實現歸母淨利潤1.35 億元（較上年同期減少8.5%）。營業收入的較大增長主要由業務增長及合併範圍增加所致，其中新媒體運營收入同比增長2458%，核心業務廣告代理運營和網絡傳輸服務的營收也分別錄得61%和3%的同比增幅，可見近年來公司積極推進的“傳媒+互聯網”戰略升級轉型順利，傳統媒體業務與新媒體業務融合發展的協同效應正在逐步體現。此外獅門項目上半年上映的《驚天魔盜團２》、《囚犯》等影片實現全球票房4.96 億美元，而截止本期末公司尚未完成收益確認工作，因此下半年公司影視製作業務收入將會有較大增長。
積極佈局移動新媒體生態體系，再度激發傳統廣告業務活力，協同效益明顯。
2015 年併購的億科思奇繼續深耕效果廣告，以騰迅、百度等為主要媒體（公司是騰訊社交廣告5 家鉑金服務商之一），以電商為主要客户，以差異化營銷服務做大市場規模。原有的韻洪廣告公司則是大力拓展芒果TV、愛奇藝及土豆網絡等新媒體廣告業務，收入有較大增長。上半年韻洪廣告已實現業務收入18.63 億元，比上年同期增長60.83%。隨着移動端的不斷滲透，移動廣告增長迅速，其為公司帶來的利潤貢獻有強烈的增長勢頭，發展前景廣闊。
深入佈局內容產業，從IP 運營到影視劇發行+泛娛樂的全產業鏈覆蓋。內容領域，公司在原有基礎上實施資源整合，籌劃打造集電影、電視劇與綜藝於一體的傳媒內容平臺，現整合工作已初步完成，電影製作、電視劇發行及綜藝製作人才引進正在穩步推進中。遊戲領域，上海久遊快速滲透手遊市場，在開發新品的同時，注重引入新技術和新元素（新開發的《勁舞團3》增加VR 元素）。IP、影視劇、遊戲多點佈局，有望進一步提升公司成長空間。
盈利預測。公司堅持外延併購與內生發展並舉，繼續致力於原有業務與新媒體業務的融合，努力成為全國領先的創新型綜合性傳媒集團。未來看點：1）全力打造移動廣告生態系統，提升原有業務的競爭力；2）以傳媒和泛娛樂為發展主線，穩步推進“傳媒+互聯網”戰略，實現與互聯網新媒體深度融合；3）看好達晨創投為公司轉型和完善產業鏈產生的正效應。根據去年收購的掌闊和久之潤做出的業績對賭情況（2016/2017/2018 分別為1.96 億、2.44 億和2.96 億），我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.37 元、0.42 元、0.49元。參考同行業中信國安2016 年PE 一致預期為63.86 倍，我們給予公司55 倍，對應2016 年目標價為20.35 元。給予買入評級。
風險提示。公司轉型不及預期；經濟下行風險。
