核心觀點： 新光光電是國內光電技術裝備領域領先企業，盈利能力強 新光光電專注於提供光學目標與場景仿真、光學制導、光電專用測試和激光對抗等方向的高精尖組件、裝置、系統和解決方案，2018 年實現營業收入2.08 億元，同比增長14.48%，實現歸母淨利潤0.73 億元，同比增長80.80%。受到軍品補價、客戶採購計劃調整以及產品結構調整等因素影響，公司綜合毛利率短期呈下降趨勢，但仍具有較強的盈利能力。 受益於國防信息化建設和軍民融合發展戰略，光電裝備有望快速發展中國國防軍隊建設穩步推進，國防信息化建設成爲重要方向。軍民融合國家戰略加速推進，爲民營企業參與武器裝備的研製帶來機遇。導彈武器系統受益於空軍、海軍、陸軍及火箭軍的需求拉動，軍貿市場處於波動增長的趨勢。激光應用領域逐步擴展，帶動激光設備需求持續增長。公司在光學目標與場景仿真領域，是國內龍頭企業，處於行業領導者的地位；光學制導系統處於國內先進水平，光電專用測試領域及激光對抗系統領域處於國家細分領域第一梯隊，有望充分受益於行業快速發展。 19-21 年業績分別爲0.80/0.90/1.00 元/股 預測公司2019-2021 年每股收益分別爲0.80/0.90/1.00 元/股。根據可比公司估值法的估值結果，我們認爲公司每股合理價值區間爲36-40 元/股，對應19 年45-50 倍PE 估值。公司是優質光電技術裝備企業，有望受益於國防信息化建設。 風險提示 公司客戶集中度較高的風險；毛利率下滑風險；產品結構變動風險；軍品退稅不確定性風險；民品市場拓展風險。