投資亮點 首次覆蓋新力金融公司（600318）給予中性評級，目標價33.32元，基於收購海科融通成功假設及SOTP 分部估值。理由如下： 依靠安徽供銷社背景，打造“支付+借貸”平台。租賃/小貸/典當/擔保/P2P 五大借貸業務均躋身省內前列（16 年撬動貸款餘額~70 億元），擬通過收購海科融通（16 年線下流水6,000 億+；市佔率~3%）加碼支付。預計18 年支付/借貸業務營收佔比62%/38%、淨利潤貢獻佔比56%/44%。 支付業務：渠道下沉拓展商戶基礎、信貸疊加挖掘商戶價值。 線下POS 收單進入白銀時代（16~20e 流水CAGR~19%），費率下行和移動革命將加速行業洗牌，海科融通憑藉聚焦小微的錯位競爭、代理商模式的市場拓展、深度合作場景方的資源優勢，預計支付業務16~18e 營收CAGR~27%。 借貸業務：獲客優勢獨特、風控策略穩健、銀企關係良好。 公司兼具國資平台的穩健經營、員工持股上市公司的銳意進取，將充分受益於小微信貸及農村金融的發展紅利（目前租賃/小貸/典當在各自目標市場份額僅~0.05%/2.3%/5.0%），預計借貸業務16~18e 營收CAGR~17%。 三大協同：渠道（城市+農村）、業務（支付+借貸）、風控（POS 流水+線下網點）。支付入口（覆蓋250 萬+商戶、掌控交易流水）助力借貸業務的商戶獲取和風控增強；集團場景（省供銷社~6.4 萬網點）推動支付加速落地安徽，以此爲試驗田探索鄉鎮及農村地區的綜合金融服務，繼而推向全國。 我們與市場的最大不同？對線下POS 收單市場空間保持相對謹慎；公司“支付+借貸”雙輪驅動的協同效應有待進一步觀察。 潛在催化劑：資產重組過會；租賃業務異地擴張；股東減持完成。 盈利預測與估值 預計公司16~18 年EPS 分別爲0.74/0.83/0.98 元，CAGR 爲15%。 假設收購海科融通及配套融資完成並於17 年7 月起並表，在3.96億攤薄總股本下16~18 年EPS 分別爲0.45/0.82/1.42 元（CAGR： 78%），我們基於SOTP 得出132 億元估值（對應目標價33.32 元和23x 18e P/E）。 風險 資產重組失敗、第三方支付競爭加劇。