事件：公司12 月20 日晚间发布2016 年业绩预告，预计2016 年归母净利润2.2-2.39亿元，同比增长239%-268%，对应EPS 为0.55-0.60 元，同时拟每10 股资本公积金转增20 股派现2 元。
点评：
业绩拐点已过，原主业触底反弹。经历了15 年的业绩低谷，公司原有主业已渡过业绩拐点，并实现利润翻番，得益于公司GMP 改造和新产品申报，优化了产品结构和经营效率，原料药和制剂业务同比大幅回升，预计磺苄西林钠、尼麦角林、氢化可的松等主力品种均有一定程度的恢复性增长；头孢呋辛钠新获生产批文，放量在即；奥拉西坦原料药受益于国内竞争厂商GMP 飞检未通过，龙头石药集团欧意药业被迫搬迁等外界因素，今年实现量价齐升，短期贡献业绩增量。
外延成效显著，并购标的业绩靓丽。宁波天衡去年5 月开始并表，16 年预计贡献利润6000 万元左右（承诺利润5000 万元），只楚药业今年6 月并表，预计贡献利润7000 万元左右，除了增厚业绩，宁波天衡的枸橼酸托瑞米芬片和盐酸格拉司琼片有大品种潜力，已开展一致性评价，只楚药业的注射用硫辛酸处在快速增长期，且核心团队激励充分，未来并购标的的业绩均有望持续超预期。
高送转预案利好股价，短期减持压力不大。高送转短期利好股价上行，同时披露的减持计划短期对股价压力不大，其中，控股股东汪天祥承诺六个月内不减持，其他持股高管六个月内拟合计减持不超过614 万股，仅占总股本的1.5%，汪璐17 年4月10 日-6 月20 日期间拟减持不超过1970 万股。
投资建议：我们预测公司2016 年至2018 年每股收益分别为0.58、0.84 和0.96元，对应12 月20 日收盘价27.28 元的PE 分别是47、33、29 倍。给予2017 年40 倍估值，6 个月目标价为33.6 元，首次覆盖，给予公司买入-A 评级。
风险提示：业绩承诺不达标；限抗等药品政策风险。
事件：公司12 月20 日晚間發佈2016 年業績預告，預計2016 年歸母淨利潤2.2-2.39億元，同比增長239%-268%，對應EPS 為0.55-0.60 元，同時擬每10 股資本公積金轉增20 股派現2 元。
點評：
業績拐點已過，原主業觸底反彈。經歷了15 年的業績低谷，公司原有主業已渡過業績拐點，並實現利潤翻番，得益於公司GMP 改造和新產品申報，優化了產品結構和經營效率，原料藥和製劑業務同比大幅回升，預計磺苄西林鈉、尼麥角林、氫化可的鬆等主力品種均有一定程度的恢復性增長；頭孢呋辛鈉新獲生產批文，放量在即；奧拉西坦原料藥受益於國內競爭廠商GMP 飛檢未通過，龍頭石藥集團歐意藥業被迫搬遷等外界因素，今年實現量價齊升，短期貢獻業績增量。
外延成效顯著，併購標的業績靚麗。寧波天衡去年5 月開始並表，16 年預計貢獻利潤6000 萬元左右（承諾利潤5000 萬元），只楚藥業今年6 月並表，預計貢獻利潤7000 萬元左右，除了增厚業績，寧波天衡的枸櫞酸託瑞米芬片和鹽酸格拉司瓊片有大品種潛力，已開展一致性評價，只楚藥業的注射用硫辛酸處在快速增長期，且核心團隊激勵充分，未來併購標的的業績均有望持續超預期。
高送轉預案利好股價，短期減持壓力不大。高送轉短期利好股價上行，同時披露的減持計劃短期對股價壓力不大，其中，控股股東汪天祥承諾六個月內不減持，其他持股高管六個月內擬合計減持不超過614 萬股，僅佔總股本的1.5%，汪璐17 年4月10 日-6 月20 日期間擬減持不超過1970 萬股。
投資建議：我們預測公司2016 年至2018 年每股收益分別為0.58、0.84 和0.96元，對應12 月20 日收盤價27.28 元的PE 分別是47、33、29 倍。給予2017 年40 倍估值，6 個月目標價為33.6 元，首次覆蓋，給予公司買入-A 評級。
風險提示：業績承諾不達標；限抗等藥品政策風險。
