事件

汇金股份发布2016 年年报。2016 年公司实现营业总收入67,601.90 万元，同比增长32.83%，实现归母净利润为4,573.67 万元，同比减少14.29%。

受棠棣等子公司拖累，总体业绩不及预期

公司积极拓展产业布局，增加盈利模式，并表收入显著增加，近两年新成立或并购的部分子公司2016 年业务拓展进入成长期，营业收入增长较快。

但由于募投项目的市场推广和研发投入加大，人员费用增加，期间费用增长速度更快。子公司棠棣科技由于投入大，没有达到业绩承诺，另外德兰尼特、东方兴华等子公司都处于亏损状态，造成归母净利润下降。

受益银行网点轻型化智能化改造，北辰德有望加速成长

随着利率市场化、银行业同质竞争、人工成本不断上行等因素的影响，银行网点智能化、轻型化改造被各大银行视为优先策略。其中新兴智能化技术和设备在网点的应用部署起到了关键作用，并且在未来银行业务变革中将承担更为重要的作用，银行IT 企业进入加速变革期。

北辰德对银行业务流程理解深刻，软件开发能力强，而母公司具有多年金融IT 硬件制造能力，优势互补向“银行整体解决方案提供商”转型。北辰德是VTS 领域龙头企业，农行项目树立标杆效应，北辰德VTS 市占率有望进一步提高，业绩将加速成长。

服务机器人今年有望放量，从银行向更多行业拓展

交通银行首推银行智能服务机器人，形成较好“示范效应”和“广告效应”。“棠宝”银行服务机器人2016 年已经在部分商业银行、服务场所投放，实现了小批量的生产与销售，预计今年将放量。

国内银行业在智能化应用领先程度明显，未来有望凭借核心设备和解决方案向其他行业客户移植输出。子公司上海棠棣将发挥其在智能机器人、智能服务终端等方向的优势，结合母公司高端生产制造加工能力，有望推动产品在银行领域外多行业运用。除银行业外其他服务行业，如医院、彩票、政府等行业，也面临着由传统人工服务向智能化服务设备升级的大趋势。

首次覆盖，给予“增持”评级

我们认为，公司16 年主要是受子公司投入过高拖累整体业绩。在银行智能化改造带动下，公司的研发等投入有望在2017 年收到成效。加之棠宝智能社区项目的不断推进，将逐步由单向投入模式转变为自主造血模式，对公司业绩的拖累将显著降低。预计公司2017/2018/2019 年净利润0.79/1.04/1.3 亿元，EPS 0.15/0.19/0.24 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：业务拓展不及预期；募投项目进展不及预期。