核心觀點： 2019 年上半年業績預增，同比成長明顯 公司披露業績預告，預計2019 年半年度實現歸母淨利潤3.36~3.86 億元，同比增長105%~135%；扣非歸母淨利潤爲2.17~2.55 億元，同比增長70%至100%。非經常性損益主要系持有的長城證券股票公允價值變動收益增加，預計影響當期歸母淨利潤約0.98 億元。公司業績同比改善明顯。 匯兌+材料價格下降+自主品牌佔比提升，業績改善勢頭有望持續 我們認爲公司2019H1業績改善主要由於以下幾個原因：首先，2019Q2人民幣兌美元匯率大體處於貶值趨勢，且兌換比例 （USD to CNY） 相比2018 年同期更高，匯兌直接收益，同時對毛利率也有拉動；其次，2019H1主要原材料價格（如鋁材、包裝材料等）也處於降價趨勢；最後，公司自有品牌業務佔比也在提升過程中，毛利率更高，而且盈利能力也再提升。 盈利預測與評級 在2019 年考慮公允價值變動收益的情況下，預計公司19~21 年EPS分別爲0.40/0.37/0.43 元/股。若不考慮公允價值變動收益，則19~21 年淨利潤增速預計分別爲31%/7%/16%。同行業公司中，具備品牌的歐普照明對應19~20 年PE 分別爲22.2X/18.6X，而以代工爲主的得邦照明對應19~20 年PE 分別爲15.4X/13.3X。考慮到2019 年陽光照明淨利潤有公允價值變動因素擾動，參考2020 年同行業公司預期PE，我們認爲陽光照明2020 年PE 應介於歐普照明與得邦照明之間，後二者平均值約爲16X。我們給予公司2020 年16 倍PE 估值，對應合理價值爲5.92 元/股，給予公司“買入”評級。 風險提示 產品價格下滑的風險；原材料價格上漲的風險；轉型失敗的風險。