公司近况
近期中船集团乃至整个造船行业的资产重组动作不断，中船防务公司变化较多，我们对其近况进行更新。
评论
根据现有资产重组方案，中船防务将成为动力资产上市平台。根据5 月10 日披露的交易方案，置出资产为广船国际、黄埔文冲所有股权，2017 年合计亏损0.1 亿元，2018 年合计亏损21 亿元；置入资产为沪东重机、中船动力所有股权，以及动力研究院、中船三井的控股股权，2017 年合计归母净利润1.5 亿元、2018 年合计2.2 亿元。按当前方案，公司将成为中船集团动力资产上市平台，资产盈利能力将显著提升。 南北船战略重组正式启动，中船防务存在更多想象空间。
7 月1 日晚公告，中船集团正在与中船重工集团筹划战略性重组。我们估算，南北船2018 年合计总资产达8052 亿元，合计营收达4194 亿元，体量与中国航空工业集团相当。航空工业在我国军工央企序列中资本运营成熟度最高，资产证券化率超过66%；旗下拥有28 家上市公司，航空防务产业、民品制造业、现代服务业均已上市，港股平台更是担当重任。
经过对标与梳理，我们发现，南北船集团缺少上市平台且证券化路径不明的资产主要是金融产业。2018 年，中船财务、中船投资、中船重工财务、中船重工资本净利润合计28.7 亿元，期末净资产合计335.7 亿元。按A 股可比公司中航资本估值水平估算（2018 年15x P/E、1.7x P/B），南北船金融产业估值可达430 亿元~570 亿元。
南北船重组后，中船防务作为集团唯一A+H 上市平台，我们预期也将担当重任，其平台定位存在更多想象空间。
估值建议
维持盈利预测不变。当前公司A/H 股价对应2.3x/0.9x 19 年P/B；维持目标价21 元/10 港元，对应2.9x/1.2x 19 年P/B，潜在涨幅29%/36%，维持“跑赢行业”评级不变。
风险
资产重组方案与推进进度存在不确定性。
公司近況
近期中船集團乃至整個造船行業的資產重組動作不斷，中船防務公司變化較多，我們對其近況進行更新。
評論
根據現有資產重組方案，中船防務將成爲動力資產上市平台。根據5 月10 日披露的交易方案，置出資產爲廣船國際、黃埔文衝所有股權，2017 年合計虧損0.1 億元，2018 年合計虧損21 億元；置入資產爲滬東重機、中船動力所有股權，以及動力研究院、中船三井的控股股權，2017 年合計歸母淨利潤1.5 億元、2018 年合計2.2 億元。按當前方案，公司將成爲中船集團動力資產上市平台，資產盈利能力將顯著提升。 南北船戰略重組正式啓動，中船防務存在更多想象空間。
7 月1 日晚公告，中船集團正在與中船重工集團籌劃戰略性重組。我們估算，南北船2018 年合計總資產達8052 億元，合計營收達4194 億元，體量與中國航空工業集團相當。航空工業在我國軍工央企序列中資本運營成熟度最高，資產證券化率超過66%；旗下擁有28 家上市公司，航空防務產業、民品製造業、現代服務業均已上市，港股平台更是擔當重任。
經過對標與梳理，我們發現，南北船集團缺少上市平台且證券化路徑不明的資產主要是金融產業。2018 年，中船財務、中船投資、中船重工財務、中船重工資本淨利潤合計28.7 億元，期末淨資產合計335.7 億元。按A 股可比公司中航資本估值水平估算（2018 年15x P/E、1.7x P/B），南北船金融產業估值可達430 億元~570 億元。
南北船重組後，中船防務作爲集團唯一A+H 上市平台，我們預期也將擔當重任，其平台定位存在更多想象空間。
估值建議
維持盈利預測不變。當前公司A/H 股價對應2.3x/0.9x 19 年P/B；維持目標價21 元/10 港元，對應2.9x/1.2x 19 年P/B，潛在漲幅29%/36%，維持“跑贏行業”評級不變。
風險
資產重組方案與推進進度存在不確定性。
