前三季度收入增长23%,净利润增长33%。公司前三季度收入20.8 亿元,同比增长23%,归母净利润8824 万元,同比增加33%,毛利率17.95%,同比降低1.83pct,销售费用率4.97%,同比减少1.18pct,管理费用率5.96%,同比降低1.52pct。单三季度收入7.9 亿元,同比增长34%,归母净利润2744 万元,同比增长6.8%,毛利率16.45%,同比减少2.76pct,销售费用率4.17%,同比降低1.43pct,管理费用率5.22%,同比降低2.08pct。
丝类产品销售高增长带动整体收入增速,低毛利原材料销售影响整体毛利率。公司布局广西原材料基地,对缫丝进行采购和销售,更好掌握原材料价格,在广西基地业务开展过程中,公司丝类产品业务规模大幅提升,三季度延续了上半年67%的收入增速,从而带动整体收入保持高增长。然而丝类产品毛利低(17H1 为2.13%),使得整体毛利率有所下降,由于丝类产品销售业务链条简易,公司配置资源少,在较低的毛利情况下仍能为公司贡献利润,同时有利于及时监控原材料价格。前三季度财务费用达2128 万元,主要系人民币升值带来汇兑损失。
定增项目已获批文。9 月公司定增项目已获得证监会批文,拟增募集不超过3.96 亿元,其中1.5 亿元将用于仓储物流基地的建设,具体项目包括:1)10,000 平方米的标准丝库;2)25,000 平方米的标准茧库;3)20,000 平方米的丝绵加工、交易市场;4)5,000 平方米的辅助办公楼及装卸作业场;5)在嘉兴建立18,000 平方米集散中转仓库。
盈利预测与估值。公司主业方面具备较强的品牌优势及产业链集成优势。我们看好公司在主业稳健发展的基础上,通过智能化升级,实现成本控制及效率提升。同时,看好金蚕网借助广西仓储基地的建立,开展一系列增值服务所带来的产业整合及业绩增量。预计公司2017-2019 年实现归属于母公司净利润1.12、1.20、1.30 亿元,给予公司2018 年38XPE,对应目标价8.72 元/股,“增持”评级。
风险提示。原材料价格大幅波动,出口环境不景气。
前三季度收入增長23%,淨利潤增長33%。公司前三季度收入20.8 億元,同比增長23%,歸母淨利潤8824 萬元,同比增加33%,毛利率17.95%,同比降低1.83pct,銷售費用率4.97%,同比減少1.18pct,管理費用率5.96%,同比降低1.52pct。單三季度收入7.9 億元,同比增長34%,歸母淨利潤2744 萬元,同比增長6.8%,毛利率16.45%,同比減少2.76pct,銷售費用率4.17%,同比降低1.43pct,管理費用率5.22%,同比降低2.08pct。
絲類產品銷售高增長帶動整體收入增速,低毛利原材料銷售影響整體毛利率。公司佈局廣西原材料基地,對繅絲進行採購和銷售,更好掌握原材料價格,在廣西基地業務開展過程中,公司絲類產品業務規模大幅提升,三季度延續了上半年67%的收入增速,從而帶動整體收入保持高增長。然而絲類產品毛利低(17H1 為2.13%),使得整體毛利率有所下降,由於絲類產品銷售業務鏈條簡易,公司配置資源少,在較低的毛利情況下仍能為公司貢獻利潤,同時有利於及時監控原材料價格。前三季度財務費用達2128 萬元,主要系人民幣升值帶來匯兑損失。
定增項目已獲批文。9 月公司定增項目已獲得證監會批文,擬增募集不超過3.96 億元,其中1.5 億元將用於倉儲物流基地的建設,具體項目包括:1)10,000 平方米的標準絲庫;2)25,000 平方米的標準繭庫;3)20,000 平方米的絲綿加工、交易市場;4)5,000 平方米的輔助辦公樓及裝卸作業場;5)在嘉興建立18,000 平方米集散中轉倉庫。
盈利預測與估值。公司主業方面具備較強的品牌優勢及產業鏈集成優勢。我們看好公司在主業穩健發展的基礎上,通過智能化升級,實現成本控制及效率提升。同時,看好金蠶網藉助廣西倉儲基地的建立,開展一系列增值服務所帶來的產業整合及業績增量。預計公司2017-2019 年實現歸屬於母公司淨利潤1.12、1.20、1.30 億元,給予公司2018 年38XPE,對應目標價8.72 元/股,“增持”評級。
風險提示。原材料價格大幅波動,出口環境不景氣。