投資要點: 營收歸母淨利均同比增長80%+,主要系9 家營銷公司並表,“數字營銷+數字戶外+數字設備” 數字傳播集團戰略佈局初顯。16 年公司營業28.03 億元(84%+);歸母淨利4.03 億元(80.16%+);扣非歸母淨利3.81 億。原LED 主業營收9.35 億元(+19%),毛利率35.91%(增加1 個百分點),佔總營收比例下降至33%,淨利潤1.3 億(+80%)。數字戶外營收6.88 億元(+51%),毛利率47.17%(增加6 個百分點),淨利潤1.9 億(+62%);數字營銷營收11.80 億元(+294%),毛利率29.83%(減少13 個百分點),淨利潤1.5 億(+199%)。2017 年Q1 預計歸母淨利潤6900-8000 萬元,同比+21.4%至+40.7%。 16 年合計近13.6 億收購併表6 家數字戶外營銷公司,增強整合全國範圍內戶外廣告媒體資源。公司自14 年5 月並表分時傳媒試水戶外營銷業務,16年分別收購豐德博信100%股權(交易價1.02 億)、山西華瀚100%股權(交易價3.64 億)、遠洋傳媒100%股權(交易價3 億)、西安綠一100%股權(交易價2.63 億)、上海成光100%股權(交易價2 億)、西藏泊視100%股權(交易價1.3 億)。積極拓展成都、南京、太原、上海、西安戶外廣告市場,目前覆蓋全國342 個城市,擁有55156 個廣告資源。並表公司除山西華瀚(完成率98%)、遠洋傳媒(完成率91%)外,均完成業績承諾。 16 年收購併表3 家數字營銷公司並投資樹熊網絡13%股權,完善數字營銷產業鏈。公司自15 年3 月並表友拓公關涉足品牌公關領域,16 年在原有高毛利公關業務基礎上加快數字營銷業務佈局,使得16 年整體數字營銷業務板塊毛利率有所下調。報告期收購併表互聯網營銷公司:完成精準分衆和力瑪網絡100%股權收購;互動活動營銷:勵唐營銷100%股權。並表公司均完成業績承諾。 加快小間距LED 研發,增資收購Artixium60%股權切入虛擬顯示球場屏領域。目前PH1.2mm 產品已產業化,PH0.8mm 產品已研發成功;16 年研發人員數量從158 名拓展至490 名,研發投入0.73 億,同比增加59%。16 年,公司以1200 萬美金收購Artixium 60%股權,切入虛擬顯示球場屏領域,爲向文化體育產業延伸和國際化佈局做鋪墊。 盈利預測:公司LED 業務找到新的增長點,三大板塊協同發展。2017 年公司擬回購不超過2.4 億元股份用於員工激勵(不超過25 元/股),併發行20億公司債,現金流充裕支撐主業發展和外延預期。預計17、18 年歸母淨利潤分別爲6.02 億、7.1 億元,對應EPS 爲0.98 元、1.16 元。我們給予公司17 年行業平均的30 倍PE,對應目標價爲29.4 元,給予買入評級。 風險提示。收購公司業績對賭不達預期,大盤系統性風險。