公司完成资产置换，华威医药逆境维持增长
公司公布2016 年年报，公司全年实现营业收入7.44 亿元，同比下降7.94%，实现归母净利润1.39 亿元，主要由资产置出所得非经常性损益所贡献；2016 年9 月，公司完成资产置换，将煤炭资产整体以2.55 亿元对价置出上市公司，同时作价19.45 亿元，通过发行股份置入华威医药100%股权，从而正式完成从煤炭为主业到以医药为主业的转变，置入资产华威医药2016 年全年实现扣非后净利润8838.15 万元，同比增长16.90%，预计化药注册分类改革对公司原有业务产生了一定影响，公司通过积极开拓新业务保持了业绩增长，并保证了公司未来发展节奏。
华威医药为CRO 优质资产，业务布局符合行业发展方向
华威医药为国内领先的临床前CRO公司，在药品研发尤其是首仿药的立项、工艺开发、质量控制和药品注册等环节拥有丰富的经验和深刻的理解。公司现阶段已向下游布局临床CRO 和CMO 业务，并与康缘药业合作成立合资公司康缘华威专注于化学仿制药的研发；公司在药学评价领域拥有深厚的积淀，礼安作为华威医药旗下临床CRO 业务的子公司，也拥有临床BE监察的能力，有望在CRO 一致性评价百亿级市场中占据先机。
内生+外延打造医药创新平台，全面布局朝阳行业迎接新生
2016 年1 月2 日，六师国资公司、礼颐投资、瑞东财富三方签署了《战略合作协议》，各方同意支持百花村持续并购医药研发外包服务和生物制药等方面的优质业务资产。我们认为，公司在完成此次资产重组后，将优先整合CRO 领域优质资产，进一步完善CRO 产业链，并将进一步并购整合国内、国际优秀的医药研发、生产、服务企业，将公司打造成覆盖医药创新全产业链、业绩持续稳定增长的医药创新平台型企业，提升公司在研发产业链中的价值获取能力。
盈利预测和投资建议
公司资产置换完成后，一跃进入CRO 产业链，已置入资产华威医药在CRO行业中领先，盈利能力强，未来进一步置入优质医药资产预期强烈，公司志在通过内生+外延的方式打造成医药创新的平台型公司。暂不考虑未来的资产重组并表带来的业绩贡献，我们预计已置入资产华威医药17-19 年公司净利润为1.30/1.56/1.87 亿元，预计实现EPS0.32/0.39/0.47 元，考虑到公司所在行业和未来的资产重组预期，我们给予公司目标价22.4 元，对应2017-18 年估值分别为70/57 倍，维持增持评级。
风险提示：华威医药业绩不达预期；资产重组进度不达预期
公司完成資產置換，華威醫藥逆境維持增長
公司公佈2016 年年報，公司全年實現營業收入7.44 億元，同比下降7.94%，實現歸母淨利潤1.39 億元，主要由資產置出所得非經常性損益所貢獻；2016 年9 月，公司完成資產置換，將煤炭資產整體以2.55 億元對價置出上市公司，同時作價19.45 億元，通過發行股份置入華威醫藥100%股權，從而正式完成從煤炭為主業到以醫藥為主業的轉變，置入資產華威醫藥2016 年全年實現扣非後淨利潤8838.15 萬元，同比增長16.90%，預計化藥註冊分類改革對公司原有業務產生了一定影響，公司通過積極開拓新業務保持了業績增長，並保證了公司未來發展節奏。
華威醫藥為CRO 優質資產，業務佈局符合行業發展方向
華威醫藥為國內領先的臨牀前CRO公司，在藥品研發尤其是首仿藥的立項、工藝開發、質量控制和藥品註冊等環節擁有豐富的經驗和深刻的理解。公司現階段已向下遊佈局臨牀CRO 和CMO 業務，並與康緣藥業合作成立合資公司康緣華威專注於化學仿製藥的研發；公司在藥學評價領域擁有深厚的積澱，禮安作為華威醫藥旗下臨牀CRO 業務的子公司，也擁有臨牀BE監察的能力，有望在CRO 一致性評價百億級市場中佔據先機。
內生+外延打造醫藥創新平臺，全面佈局朝陽行業迎接新生
2016 年1 月2 日，六師國資公司、禮頤投資、瑞東財富三方簽署了《戰略合作協議》，各方同意支持百花村持續併購醫藥研發外包服務和生物製藥等方面的優質業務資產。我們認為，公司在完成此次資產重組後，將優先整合CRO 領域優質資產，進一步完善CRO 產業鏈，並將進一步併購整合國內、國際優秀的醫藥研發、生產、服務企業，將公司打造成覆蓋醫藥創新全產業鏈、業績持續穩定增長的醫藥創新平臺型企業，提升公司在研發產業鏈中的價值獲取能力。
盈利預測和投資建議
公司資產置換完成後，一躍進入CRO 產業鏈，已置入資產華威醫藥在CRO行業中領先，盈利能力強，未來進一步置入優質醫藥資產預期強烈，公司志在通過內生+外延的方式打造成醫藥創新的平臺型公司。暫不考慮未來的資產重組並錶帶來的業績貢獻，我們預計已置入資產華威醫藥17-19 年公司淨利潤為1.30/1.56/1.87 億元，預計實現EPS0.32/0.39/0.47 元，考慮到公司所在行業和未來的資產重組預期，我們給予公司目標價22.4 元，對應2017-18 年估值分別為70/57 倍，維持增持評級。
風險提示：華威醫藥業績不達預期；資產重組進度不達預期
