訂單上升迅速，PPP 項目成爲有力增長點 2016 年公司及下屬子公司中標項目共22 個，合同金額總計43.18 億，較上年同期增長62.05%，均爲施工合同。其中21 個項目爲單一施工，共計17.60 億，基本完成目標；1 個爲融合（PPP）模式，金額25.58 億，PPP 訂單“質”優，“量”仍有很大上升空間。2017 年公司重點發展軌道交通和PPP， PPP 模式有望成爲公司訂單新增長點。 營收增長，毛利率有較大提高 公司2016 年營業收入30.68 億元，同增5.04%，主營業務爲建築工程施工，其中PPP 項目本期確認收入5.94 億。此外，房地產開發項目以消化存量爲主，業務量逐步減少。目前公司軌道交通施工毛利高於其他工程，PPP 模式高於單一施工。2017年，公司力爭實現營業收入35 億元，營業成本預計29 億元，在公司大力發展軌道交通業務、推進PPP 項目成果顯著、資金充足的情況下，此目標有望實現。 我們使用“毛利率-營業稅金及附加/銷售收入”這一指標來剔除“營改增”所帶來的核算口徑的變化，用該指標計算得出2016 年度的毛利率爲12.02%，高出去年1.49%，主要得益於台州灣大橋PPP 項目當期36.36%的高毛利率。 期間費用下降，歸母淨利潤大幅上升 期間費用率6.29%，較去年同降0.95 個百分點。銷售費用率提高0.05 個百分點；管理費用率基本不變；財務費用率降低1 個百分點，主要因爲發行股票償還銀行借款減少利息償還。投資淨收益增加37.52%，資產減值損失增加51.52%，原因在於宜春房地產開發項目受市場低迷影響使淨值低於賬面價值。綜合起來，歸母淨利潤8447 萬，同升394%。 經營現金流多年首次由負轉正，爲公司穩步增長提供紮實基礎設立氫產業基金，“傘型基金”結構最大化利用資源公司本年度參與產業基金的設立，繼上海磐石騰達投資合夥企業二期之後又參與成立“中國·氫產業基金”，氫產業符合國家能源發展導向並且熱值高、清潔性強，未來有望打通“氫”領域全產業鏈，助力企業開拓新領域。 投資建議 公司大力發展軌道交通和PPP 項目業務，將使公司盈利能力逐步提升，並積極向外拓展市場。設立產業基金探索大消費與新能源有望在17 年取得進展，有助公司長遠發展。募集資金到位減輕了企業資金壓力，17 年業務領域有望加速拓展。綜上，公司經營情況持續向好，預計17-19 年EPS 爲0.09/0.12/0.14 元。PE 爲60/48/39 倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。 風險提示：PPP 項目落地不及預期；國內固定資產投資不及預期