公司是A 股市场稀缺、纯正的创投股
公司是A 股市场第一家创投公司。由于极具时代特征的原因，我们认为公司的上市国有创投公司的身份在短期到中期具有稀缺性。公司主营业务分为磨料磨具生产以及创业投资两部分，其中创投业务分为自有资金直投和私募股权基金管理两部分。公司业绩主要来自于创投业务投资收益。
创投业务基金化转型，投资管理有体系，有资源创投业务方面，公司努力推进基金化转型，以求缓解制度限制、控制项目风险、扩大资金规模。公司的投资管理在投资领域、团队配置、投资流程和风险控制上有完整的业务体系，风格稳健。同时，可以和公司大股东在业务资源上充分协同。
政策、市场、行业多重因素共同促进公司进一步成长
政策方面，双创战略明确扶持战略新兴产业，而公司专注于战略新兴产业的投资方向存在进一步享受政策红利的可能；市场方面，资本市场多元化建设持续深化，转板制度预期和私募做市商制度将分别提升新三板协议转让和做市转让的交投活跃度，进而提升三板项目的整体价值。而IPO 持续、高速的过审节奏将缩短创投项目的退出周期，提升公司退出储备；行业方面，创投行业募资、投资规模持续增加，行业中枢进入退出和业绩兑现期。
募资、投管、和退出三方面支撑公司持续增长
募资端，估算公司目前自有资金可以支持近150 亿的创投基金认缴规模，与2015 年年报相比有60 亿的认缴规模提升空间；投管端，我们认为公司通过优化投管团队配置、争取私募做市商资格以及与大股东协同运营可以确保在行业内的竞争优势；退出端，我们认为公司进入退出周期的自有资金直投项目将持续获得高回报，估算潜在总投资收益储备约20 亿元。而创投基金将在17 年开始首批清算，来自基金的业绩提成和公司参股的投资收益将成为公司整体新的业绩增量。
首次覆盖给予“增持”评级，目标价每股28.21 元
由于公司没有直接的可比公司，所以采取分部估值法对公司三类主要业务进行估值，保守估算市场价值约为210 亿元，对应每股价值为28.21 元，空间17.5%（基准价3 月23 日），首次覆盖给予“增持”评级。同时，我们预计公司2016 年 – 2018 年的归母净利润分别为4.4 亿、3.6 亿、4.3 亿，对应市盈率40.6 倍、50.5 倍、42.8 倍。
风险提示：多元化资本市场建设开放程度不及预期；资本市场波动导致公司项目市值变动；项目风险、投资管理团队操作风险
公司是A 股市場稀缺、純正的創投股
公司是A 股市場第一家創投公司。由於極具時代特徵的原因，我們認為公司的上市國有創投公司的身份在短期到中期具有稀缺性。公司主營業務分為磨料磨具生產以及創業投資兩部分，其中創投業務分為自有資金直投和私募股權基金管理兩部分。公司業績主要來自於創投業務投資收益。
創投業務基金化轉型，投資管理有體系，有資源創投業務方面，公司努力推進基金化轉型，以求緩解制度限制、控制項目風險、擴大資金規模。公司的投資管理在投資領域、團隊配置、投資流程和風險控制上有完整的業務體系，風格穩健。同時，可以和公司大股東在業務資源上充分協同。
政策、市場、行業多重因素共同促進公司進一步成長
政策方面，雙創戰略明確扶持戰略新興產業，而公司專注於戰略新興產業的投資方向存在進一步享受政策紅利的可能；市場方面，資本市場多元化建設持續深化，轉板制度預期和私募做市商制度將分別提升新三板協議轉讓和做市轉讓的交投活躍度，進而提升三板項目的整體價值。而IPO 持續、高速的過審節奏將縮短創投項目的退出週期，提升公司退出儲備；行業方面，創投行業募資、投資規模持續增加，行業中樞進入退出和業績兑現期。
募資、投管、和退出三方面支撐公司持續增長
募資端，估算公司目前自有資金可以支持近150 億的創投基金認繳規模，與2015 年年報相比有60 億的認繳規模提升空間；投管端，我們認為公司通過優化投管團隊配置、爭取私募做市商資格以及與大股東協同運營可以確保在行業內的競爭優勢；退出端，我們認為公司進入退出週期的自有資金直投項目將持續獲得高回報，估算潛在總投資收益儲備約20 億元。而創投基金將在17 年開始首批清算，來自基金的業績提成和公司參股的投資收益將成為公司整體新的業績增量。
首次覆蓋給予“增持”評級，目標價每股28.21 元
由於公司沒有直接的可比公司，所以採取分部估值法對公司三類主要業務進行估值，保守估算市場價值約為210 億元，對應每股價值為28.21 元，空間17.5%（基準價3 月23 日），首次覆蓋給予“增持”評級。同時，我們預計公司2016 年 – 2018 年的歸母淨利潤分別為4.4 億、3.6 億、4.3 億，對應市盈率40.6 倍、50.5 倍、42.8 倍。
風險提示：多元化資本市場建設開放程度不及預期；資本市場波動導致公司項目市值變動；項目風險、投資管理團隊操作風險
