宏華集團發佈盈利預喜，預計19 年上半年歸母淨利同比扭虧爲盈，符合我們預期。我們預計公司上半年將錄得歸母淨利人民幣1 億元。受益於能源安全下中國強週期，公司訂單流充沛，我們維持19/20/21 年的攤鋪每股收益預測人民幣0.05/0.08/0.09 元。受弱勢市場影響，我們將目標價由港幣0.82 元下調至港幣0.76 元，對應19 年14.0 倍市盈率。但我們對公司未來的看法依然正面，現價距目標價有18.8%的上漲空間，我們維持增持評級。 市場強勁復甦。在全球上游投資長週期復甦的大背景下，中國上游投資復甦更快、力度更大。根據中石油和中石化的資本支出計劃，我們預計19 年其上游資本支出將分別同比增長16%和41%，超出Bloomberg 19 年全球資本支出同比增速預期9%。拉動油服公司的工作量和訂單規模同時增長。 四川頁岩氣機遇。在宏華聚焦的四川頁岩氣市場，油服市場正在蓬勃發展。19 年上半年鑽井價格同比增長約10%，壓裂價格同比增長約2%-3%。我們相信，考慮到中國油公司未來激進的頁岩氣生產計劃，未來幾年四川頁岩氣行業市場仍將維持緊平衡。鑑於宏華在高端壓裂設備和服務市場上的領先地位，我們認爲宏華是未來四川油服市場擴張的關鍵受益者。 經營表現改善。我們注意到18 年公司運營效率顯著提升。18 年管理費用佔總收入的11.2%， 低於去年同期（ 25.5%） 。銷售費用佔總收入的7.4%， 低於去年同期（10.7%）。運營效率的改善拉動經營利潤扭虧爲盈，公司錄得經營利潤人民幣3.39 億元。雖然公司資產負債率同比提升3 個百分點至61%，但受益於大股東科工的央企背景與人民幣匯率變化，18 年利息費用同比減少29.6%。 維持增持。受益於能源安全下中國強週期，公司訂單流充沛，我們維持19/20/21 年的攤鋪每股收益預測人民幣0.05/0.08/0.09 元。受弱勢市場影響，我們將目標價由港幣0.82元下調至港幣0.76 元，對應19 年14.0 倍市盈率，但我們對公司未來的看法依然正面，現價距目標價有18.8%的上漲空間，我們維持增持評級。