业绩大幅增长，符合预期
公司4 月22 日发布2017 年一季报，实现营收3.73 亿，同比增长4.46%，实现净利润0.21 亿，同比增长213%；EPS0.07 元。基本符合我们预期。
粘胶短纤涨价带来业绩大幅增长
2017 年1 季度增长主要是由于粘胶纤维大幅涨价。2017 年粘胶纤维淡季提价，从1.53 万元涨至最高1.74 万元，均价1.7 万元/吨，同比上涨30%。
3 月份产品价格回落，公司控制销售节奏，库存环比增加超过1 亿元，导致收入增幅明显低于价格涨幅。粘胶与溶解浆价差从去年同期200 元大幅扩大至2000 元以上，1Q 毛利率17%，同比增加3.7PCT。
公司加强内部挖潜，管理费用减少4 百万，费用率降低1.45PCT。销售费用率保持平稳。销售改善，应收账款大幅降低，周转率由同期7.55 提升至10.79，存货小幅降低，周转率从1.41 提升至1.64。
供需格局好，粘胶短纤有望继续上涨
3 月下旬受大宗商品跌价影响，粘胶短纤价格从1.7 万元回调至目前1.56万元/吨。行业目前开工率92%，库存9 天内，供给依然偏紧。下游库存消化完毕，近期已经陆续进场采购，短纤价格企稳小幅回升。我们认为2 季度粘胶短纤价格仍将继续上涨，公司2Q 业绩同比环比有望大幅增长。
公司启动16 万吨差异化粘胶短纤建设项目，预计18 年投产。新装置建成后，公司产能规模大幅增长，盈利能力和产品档次有望大幅提升，将充分受益于本轮粘胶行业复苏。
国企改革持续推进
大股东南京新工集团旗下其它上市公司均已启动国企改革，公司国企改革有望加速。上市多年首次启动定增扩产，标志着公司进入新的发展阶段。
夯实主业同时，公司将坚定战略转型，发展第二主业，并力争2020 年新主业占比达到50%。我们认为，公司未来外延并购或资产注入值得期待。
维持“买入”评级
纺织需求低于预期，下调17-19 年EPS 盈利预测至0.87/1.11/1.40，降低7.4%/14.6%/10.3%，对应PE12.7/10.0/8.0 倍。粘胶短纤行业供给持续偏紧，新增产能有限，涨价有望持续。粘胶短纤每涨价1000 元/吨，公司EPS 增厚0.32 元；大股东新工集团旗下公司陆续启动国企改革，公司国企改革进程将会加速；出售地产业务后，公司仍将大力发展第二产业，未来外延并购或资产注入预期强烈。维持买入评级。
风险提示：粘胶短纤价格下跌；国企改革进度低于预期
業績大幅增長，符合預期
公司4 月22 日發佈2017 年一季報，實現營收3.73 億，同比增長4.46%，實現淨利潤0.21 億，同比增長213%；EPS0.07 元。基本符合我們預期。
粘膠短纖漲價帶來業績大幅增長
2017 年1 季度增長主要是由於粘膠纖維大幅漲價。2017 年粘膠纖維淡季提價，從1.53 萬元漲至最高1.74 萬元，均價1.7 萬元/噸，同比上漲30%。
3 月份產品價格回落，公司控制銷售節奏，庫存環比增加超過1 億元，導致收入增幅明顯低於價格漲幅。粘膠與溶解漿價差從去年同期200 元大幅擴大至2000 元以上，1Q 毛利率17%，同比增加3.7PCT。
公司加強內部挖潛，管理費用減少4 百萬，費用率降低1.45PCT。銷售費用率保持平穩。銷售改善，應收賬款大幅降低，週轉率由同期7.55 提升至10.79，存貨小幅降低，週轉率從1.41 提升至1.64。
供需格局好，粘膠短纖有望繼續上漲
3 月下旬受大宗商品跌價影響，粘膠短纖價格從1.7 萬元回調至目前1.56萬元/噸。行業目前開工率92%，庫存9 天內，供給依然偏緊。下游庫存消化完畢，近期已經陸續進場採購，短纖價格企穩小幅回升。我們認為2 季度粘膠短纖價格仍將繼續上漲，公司2Q 業績同比環比有望大幅增長。
公司啟動16 萬噸差異化粘膠短纖建設項目，預計18 年投產。新裝置建成後，公司產能規模大幅增長，盈利能力和產品檔次有望大幅提升，將充分受益於本輪粘膠行業復甦。
國企改革持續推進
大股東南京新工集團旗下其它上市公司均已啟動國企改革，公司國企改革有望加速。上市多年首次啟動定增擴產，標誌着公司進入新的發展階段。
夯實主業同時，公司將堅定戰略轉型，發展第二主業，併力爭2020 年新主業佔比達到50%。我們認為，公司未來外延併購或資產注入值得期待。
維持“買入”評級
紡織需求低於預期，下調17-19 年EPS 盈利預測至0.87/1.11/1.40，降低7.4%/14.6%/10.3%，對應PE12.7/10.0/8.0 倍。粘膠短纖行業供給持續偏緊，新增產能有限，漲價有望持續。粘膠短纖每漲價1000 元/噸，公司EPS 增厚0.32 元；大股東新工集團旗下公司陸續啟動國企改革，公司國企改革進程將會加速；出售地產業務後，公司仍將大力發展第二產業，未來外延併購或資產注入預期強烈。維持買入評級。
風險提示：粘膠短纖價格下跌；國企改革進度低於預期
