1H17 業績下滑11.0%，符合預期 北巴傳媒公佈1H17 業績：營業收入18.1 億元，同比增長16.4%；歸屬母公司淨利潤4531 萬元，同比下降11.0%，對應每股盈利0.06 元，符合預期。毛利率同比下滑2.9ppt，主要由於低毛利率的汽車經銷收入佔比提升； 銷售/ 管理費用率分別降低0.4/0.8ppt，主要由於4S 店收入的快速增長。 發展趨勢 廣告業務略有下滑，關注新合同簽訂進展。1H17 廣告收入同比下滑5.5%至2.13 億元，主要由於數字電視業務下滑較大。車身廣告保持穩健，1H17 雙層車數量增加56%至1,454 輛，逐步投運後將奠定業績增長基礎。公司即將與公交集團簽訂新的車身廣告使用權合同，新協議可能將對廣告業務發展產生一定影響。 汽車服務業務增長穩健。4S 店收入增長28.5%至13.6 億元，主要由於同期新增一家門店。此外汽車租賃和報廢拆解業務分別實現13.2%和27.6%的較快增長。2017 年宏觀經濟回暖，汽車服務業務有望保持穩健增長。 電動公交車充電站已開始運營。1H17 公司投運14 個充電站，合計113 個充電樁，並實現了827 萬元的收入，下半年利用率有望進一步提升進而提升毛利率。充電站二期工程已啓動，計劃再建~400 個充電樁。但由於場地、電源條件原因，建設進度低於預期，同時公交車也將延後到位。公交集團2020 年前將推廣電動公交車約1.2 萬輛，壟斷性的充電業務將於2018 年開始逐步貢獻利潤。 駕校業務暑期有望回暖。1H17 收入同比減少25.6%，且毛利率下滑2.4ppt。駕培行業自學直考政策和北京外來人口疏解的影響持續，駕校招生人數進一步下降，導致收入、毛利率雙降。公司主要目標客戶轉爲應屆生，暑期高峰業績有望迎來改觀。 盈利預測 由於充電站進度慢於預期，我們下調2017/18 年EPS 預測5/15%至0.16/0.20 元。 估值與建議 目前，公司股價對應2017/18 年41/33x P/E。 基於分部估值法，切換至2018 年目標市值65.2 億元，上調目標價0.3%至8.08元（分紅除權調整），潛在漲幅23.6%，維持推薦評級。 風險 充電站建設進度放緩；廣告業務新合約導致毛利率降低。