投资要点
公司简介:老牌军民用光学镜头供应商
公司前身为1958 年成立的福建师范学院光学仪器厂,2015 年变更为股份有限公司,2019 年7 月1 日获证监会同意在科创板首次公开发行股票注册,主营业务为军用特种光学镜头及光电系统、民用光学镜头、光学元组件等,是福建省重要的军民融合企业、全球光学镜头重要制造商。截至上市前,何文波先生为实际控制人,持股比例37.96%。
光学镜头行业:技术壁垒高,下游应用持续拓展
光学镜头产品涉及到光学设计、机械设计、热力学分析、杂光抑制设计、耐辐射分析等多个学科,是典型的技术密集型行业,具有很高的技术壁垒。目前光学镜头的三个最主要应用领域是安防、手机、汽车,安防领域在升级换代需求带动下,预计将稳定增长,TSR 预计2017-2021 复合增速为6.6%;国内航天军工领域,我国多项航天工程正在快速推进,尤其是在遥感卫星建设计划的推进下,对光学镜头的需求正快速增长;汽车领域随着ADAS 逐渐普及,也将持续增长,TSR 预计2017-2021 复合增速为7.3%;另外,机器视觉、VR/AR 等领域需求逐渐兴起。由于技术壁垒高,市场集中度高,具有核心技术的供应商数量少且具有极强的先发优势。
公司掌握核心技术,充分受益于安防、军工以及更多新兴领域需求增长
公司目前产品分为定制和非定制两大类,分别应用于军工和安防领域。公司技术实力强,在全球首创大口径透射式天文观测镜头的设计与制造技术,在多个领域实现国内第一,多个产品系列实现进口替代,2017 在全球安防镜头领域市场占有率11.8%,排名第三。我们认为未来公司业绩增长点,一方面来自于安防、军工领域需求的持续增长,车载业务继续放量,另一方面,人工智能、物联网等前沿技术的逐步落地正在将光学镜头应用至国民经济更广阔的领域,也将成为公司业绩的重要来源。
盈利预测和估值
我们预测公司2019-2021 年收入为6.27 亿元、7.17 亿元、8.19 亿元,同比增长14%、14%、14%,归母净利润为1.11 亿元、1.39 亿元、1.70 亿元,同比增长21%、26%、22%。
我们给予公司PE 估值为30-37 倍,预计公司2019 年净利润为1.11 亿,对应市值区间为33-41 亿元;我们给予公司PS 估值为4.9-6.1 倍,预计公司2019 年收入为6.27 亿,对应市值区间为31-38 亿元。
风险提示:安防领域业务受贸易战影响,安防领域市场竞争日趋激烈的风险。
投資要點
公司簡介:老牌軍民用光學鏡頭供應商
公司前身為1958 年成立的福建師範學院光學儀器廠,2015 年變更為股份有限公司,2019 年7 月1 日獲證監會同意在科創板首次公開發行股票註冊,主營業務為軍用特種光學鏡頭及光電系統、民用光學鏡頭、光學元組件等,是福建省重要的軍民融合企業、全球光學鏡頭重要製造商。截至上市前,何文波先生為實際控制人,持股比例37.96%。
光學鏡頭行業:技術壁壘高,下游應用持續拓展
光學鏡頭產品涉及到光學設計、機械設計、熱力學分析、雜光抑制設計、耐輻射分析等多個學科,是典型的技術密集型行業,具有很高的技術壁壘。目前光學鏡頭的三個最主要應用領域是安防、手機、汽車,安防領域在升級換代需求帶動下,預計將穩定增長,TSR 預計2017-2021 複合增速為6.6%;國內航天軍工領域,我國多項航天工程正在快速推進,尤其是在遙感衞星建設計劃的推進下,對光學鏡頭的需求正快速增長;汽車領域隨着ADAS 逐漸普及,也將持續增長,TSR 預計2017-2021 複合增速為7.3%;另外,機器視覺、VR/AR 等領域需求逐漸興起。由於技術壁壘高,市場集中度高,具有核心技術的供應商數量少且具有極強的先發優勢。
公司掌握核心技術,充分受益於安防、軍工以及更多新興領域需求增長
公司目前產品分為定製和非定製兩大類,分別應用於軍工和安防領域。公司技術實力強,在全球首創大口徑透射式天文觀測鏡頭的設計與製造技術,在多個領域實現國內第一,多個產品系列實現進口替代,2017 在全球安防鏡頭領域市場佔有率11.8%,排名第三。我們認為未來公司業績增長點,一方面來自於安防、軍工領域需求的持續增長,車載業務繼續放量,另一方面,人工智能、物聯網等前沿技術的逐步落地正在將光學鏡頭應用至國民經濟更廣闊的領域,也將成為公司業績的重要來源。
盈利預測和估值
我們預測公司2019-2021 年收入為6.27 億元、7.17 億元、8.19 億元,同比增長14%、14%、14%,歸母淨利潤為1.11 億元、1.39 億元、1.70 億元,同比增長21%、26%、22%。
我們給予公司PE 估值為30-37 倍,預計公司2019 年淨利潤為1.11 億,對應市值區間為33-41 億元;我們給予公司PS 估值為4.9-6.1 倍,預計公司2019 年收入為6.27 億,對應市值區間為31-38 億元。
風險提示:安防領域業務受貿易戰影響,安防領域市場競爭日趨激烈的風險。