公司公布2016 年年报和2017 一季报,业绩均不及预期2016 年公司实现营收1.86 亿元(YoY -2.64%),投资收益7.19 亿元(YoY+20.70%),归母净利润3.72 亿元(YoY +66.15%);2017 年第一季度公司实现营收0.43 亿元(YoY -+3.07%),投资收益0.54 亿元(YoY -19.78%),归母净利润0.17 亿元(YoY -58.79%)。
公司披露的16 年全年和17 年一季度业绩均不及我们的预测值4.42 亿和0.60 亿。其中16 年0.7 亿元的净利润预测差值来自于高估的投资收益(0.34亿)和低估的管理、财务费用(0.36 亿)。
自有资金直投持续贡献收益;创投基金继续扩容,收获期将至创投业务部分,公司自有资金直投的项目在报告期内持续为公司贡献投资收益。其中2016 年,公司通过处置和持有资产分别实现投资收益3.27 亿元和1.21 亿元。公司17 一季度的投资收益主要来自于减持华东数控而实现的0.47 亿元投资收益。
投资基金方面,公司持续扩大基金规模。截至2016 年底,公司及所属公司作为主发起人发起设立的基金规模总计120 亿元,现存资金规模37 亿元。
同时,以上基金在2016 年共投资项目30 个(YoY +5 个)、投资金额12.37亿元(YoY +192%),数目和金额都是从2012 年以来的最高值。另外,公司较早期成立的部分投资基金将在2017 年到期,有望在未来逐渐成为公司新增的营收来源。
投资业务坚定基金化转型、仍有潜在事件利好,维持推荐逻辑
我们维持对于公司的观点和推荐逻辑。首先,公司投资业务坚定的基金化转型将扩大公司可利用资金规模,同时提升资金利用效率,进而多元化公司营收来源和结构;其次,公司私募做市商资格审批持续推进(4 月15 日已或股东大会批准),如获批,对于公司将是重要的事件利好和新增的营收来源;第三,我国资本市场多元化和市场化的发展进程,以及相关的转板机制和注册制在内的制度建设是对于公司长期的政策性利好。
维持增持评级,下调目标价至25.53 元
由于公司不及预期的17 年一季度业绩,我们下调公司2017 – 19 年的归母净利润预测至3.22 亿元、4.22 亿元和5.24 亿元。保守估算公司市场价值约为190 亿元,对应每股价值为25.53 元,维持“增持”评级。
风险提示:公司业绩不及预期,资本市场多元化发展进程不及预期
公司公佈2016 年年報和2017 一季報,業績均不及預期2016 年公司實現營收1.86 億元(YoY -2.64%),投資收益7.19 億元(YoY+20.70%),歸母淨利潤3.72 億元(YoY +66.15%);2017 年第一季度公司實現營收0.43 億元(YoY -+3.07%),投資收益0.54 億元(YoY -19.78%),歸母淨利潤0.17 億元(YoY -58.79%)。
公司披露的16 年全年和17 年一季度業績均不及我們的預測值4.42 億和0.60 億。其中16 年0.7 億元的淨利潤預測差值來自於高估的投資收益(0.34億)和低估的管理、財務費用(0.36 億)。
自有資金直投持續貢獻收益;創投基金繼續擴容,收穫期將至創投業務部分,公司自有資金直投的項目在報告期內持續為公司貢獻投資收益。其中2016 年,公司通過處置和持有資產分別實現投資收益3.27 億元和1.21 億元。公司17 一季度的投資收益主要來自於減持華東數控而實現的0.47 億元投資收益。
投資基金方面,公司持續擴大基金規模。截至2016 年底,公司及所屬公司作為主發起人發起設立的基金規模總計120 億元,現存資金規模37 億元。
同時,以上基金在2016 年共投資項目30 個(YoY +5 個)、投資金額12.37億元(YoY +192%),數目和金額都是從2012 年以來的最高值。另外,公司較早期成立的部分投資基金將在2017 年到期,有望在未來逐漸成為公司新增的營收來源。
投資業務堅定基金化轉型、仍有潛在事件利好,維持推薦邏輯
我們維持對於公司的觀點和推薦邏輯。首先,公司投資業務堅定的基金化轉型將擴大公司可利用資金規模,同時提升資金利用效率,進而多元化公司營收來源和結構;其次,公司私募做市商資格審批持續推進(4 月15 日已或股東大會批准),如獲批,對於公司將是重要的事件利好和新增的營收來源;第三,我國資本市場多元化和市場化的發展進程,以及相關的轉板機制和註冊制在內的制度建設是對於公司長期的政策性利好。
維持增持評級,下調目標價至25.53 元
由於公司不及預期的17 年一季度業績,我們下調公司2017 – 19 年的歸母淨利潤預測至3.22 億元、4.22 億元和5.24 億元。保守估算公司市場價值約為190 億元,對應每股價值為25.53 元,維持“增持”評級。
風險提示:公司業績不及預期,資本市場多元化發展進程不及預期