事件：公司8 月15 日公佈1H17 半年報，上半年實現營業收入25.7 億元，同比增53.09%；實現歸屬上市公司淨利潤2.28 億元，同比增44.83%；扣非淨利潤2.22 億元，同比增46.28%。公司上半年整體業績表現出色，基本符合我們先前的預期。 半年業績分析：受益於業務量的擴大，公司上半年營業收入實現50%+增速。但由於營業成本較去年同期上漲60.86%，1-6 月累計毛利率19.32%，較1Q 數字環比減少約4 個百分點。同時，人員增加疊加工資增長導致管理費用去年多出2.2 億，同比增長40%以上，以上原因爲公司淨利潤增速略低於收入增速原因。考慮往年三季度之後進入沿海集運傳統旺季，預計公司下半年將延續出色表現。 推出第一期員工持股，彰顯公司未來信心。我們認爲本員工持股草案體現了高管及管理員工對公司未來發展及股價的信心。1、高管參與32%份額；2、募集資金以劣後按1:1 槓桿上限購買公司股票；3、產品存續期和股票鎖定期爲24 個月。 緊鑼密鼓鐵路佈局，打造多式聯運“三叉戟”。我們在之前的報告中曾經談到公司有意打破原有以海運模塊驅動多式聯運的商業模式，中長期着眼於將原有“海運+公路”二維模式爲主的多式聯運進一步拓展至“海運+公路+鐵路”的三叉戟模式，覆蓋的客戶群體也將逐步從沿海、長江港口腹地逐步拓展至全國，行業天花板會進一步打開。 泛亞混改或將釋放行業重大利好。根據產交所7 月3 日的公告，復星產業投資擬以4.27 億元戰略入股泛亞航運，股權佔比10%。此次參與泛亞混改的復星（10%）和高管（8%）股權短期並不具備二級市場的流動性，未來兌現的方法主要包括長期分紅、股權一級市場轉讓、單獨IPO 獲得二級市場流動性、母公司中遠海控定增收購該部分股權實現流動性，未來無論哪種方式，泛亞期間的盈利能力高低直接決定了員工參與股權投資的回報率，考慮到公司佔內貿市場近一半份額，混改後泛亞對於盈利能力的追逐極有可能帶動行業的良性競爭和運費的長期復甦，安通控股直接獲益。 投資建議 公司業績表現出色，下半年傳統旺季即將到來，全年高增長確定性較高。 從長期佈局角度，安通控股藉助上市平台展開上下游併購，形成多元化的聯運方式的戰略已初現端倪，我們認爲公司未來仍有可能會在鐵路、零擔、冷鏈、拼箱和危化品等領域積極佈局，預計2017-2019 年公司淨利潤分別爲6.1、8.0、9.73 億元，繼續推薦。 風險提示：宏觀經濟下行、油價大幅反彈