全球IoT 连接数快速增长，公司模组出货量领先。智能渗透率的提升带动全球消费IoT 和工业IoT 连接数快速增长，5G 时代“万物连接”趋势将加速。根据TechnoSystems 预测，2019-2022 全球蜂窝通信模组出货量年复合增长率达到15%。公司收购龙尚科技+芯讯通，奠定全球模组出货量领先地位，有利于掌握物联网时代流量入口，深耕存量市场，分享增量市场。另一方面，借力云模组助力客户“一键上云”，借力边缘计算终端赋予端侧智能，AIoT 初具雏形。
打造赋能型云平台，先联网后增值。物联网平台层、应用层市场价值高，各大巨头纷纷跑马圈地。公司联手艾拉物联设立日海艾拉卡位平台层，PaaS 解决用户开发难题，SaaS 解决小B 赋能问题，物联网整体解决能力强。通过端、云、用全面布局，公司打通2B、2C、2T、2G 多种盈利模式，迅速积累连接数量，有望成为后续增值的基础。政策红利不断下，我国智慧城市项目多点开花，公司战略合作三大运营商和中国平安，做赋能型企业，共同分享市场和渠道，智慧物联项目频落地，2019 年智慧集成和智慧终端业务有望高速增长。
面向5G 布局，“老日海”业务仍有可为。公司通讯设备产品国内市场份额领先，与运营商和设备商保持着长期合作关系。面向5G 时代，公司精简调整产品结构，剥离亏损业务，提高盈利能力，加快推进通信设备产品智能化升级，2018 年毛利率同比提升2.29pct。同时公司参股佰才邦战略布局小基站，未来市场空间大。2019进入5G 元年，运营商资本开支触底回升将带动通信网络技术服务市场回暖。日海通服国内地位领先，近期中标广东联通、重庆联通、中国移动等重大通服项目，保持了综合服务能力领先的地位。
投资建议。公司采取赋能型定位，迅速打通连接数量，2019 年物联网智能终端和解决方案收入快速增长，我们预计公司2019-2021 收入分别为67.47/85.67/105.64亿元，归母净利润分别为 2.17/2.98/4.15 亿元，暂不考虑定增摊薄，对应EPS 分别为0.69/0.96/1.33 元，目前股价对应市盈率为28/20/14。A 股物联网可比公司2019 平均市盈率为33 倍，我们认为公司云管端布局初显成效，是A 股唯一有能力提供多场景完整端到云物联网解决方案的厂商，2019 年市盈率合理水平为31-33 倍，对应目标价21.39-22.77，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示。运营商资本开支不及预期、物联网平台发展增值业务的不及预期、资产负债率较高在抗风险能力上的隐患、物联网业务毛利率继续下降
全球IoT 連接數快速增長，公司模組出貨量領先。智能滲透率的提升帶動全球消費IoT 和工業IoT 連接數快速增長，5G 時代“萬物連接”趨勢將加速。根據TechnoSystems 預測，2019-2022 全球蜂窩通信模組出貨量年複合增長率達到15%。公司收購龍尚科技+芯訊通，奠定全球模組出貨量領先地位，有利於掌握物聯網時代流量入口，深耕存量市場，分享增量市場。另一方面，借力雲模組助力客户“一鍵上雲”，借力邊緣計算終端賦予端側智能，AIoT 初具雛形。
打造賦能型雲平臺，先聯網後增值。物聯網平臺層、應用層市場價值高，各大巨頭紛紛跑馬圈地。公司聯手艾拉物聯設立日海艾拉卡位平臺層，PaaS 解決用户開發難題，SaaS 解決小B 賦能問題，物聯網整體解決能力強。通過端、雲、用全面佈局，公司打通2B、2C、2T、2G 多種盈利模式，迅速積累連接數量，有望成為後續增值的基礎。政策紅利不斷下，我國智慧城市項目多點開花，公司戰略合作三大運營商和中國平安，做賦能型企業，共同分享市場和渠道，智慧物聯項目頻落地，2019 年智慧集成和智慧終端業務有望高速增長。
面向5G 佈局，“老日海”業務仍有可為。公司通訊設備產品國內市場份額領先，與運營商和設備商保持着長期合作關係。面向5G 時代，公司精簡調整產品結構，剝離虧損業務，提高盈利能力，加快推進通信設備產品智能化升級，2018 年毛利率同比提升2.29pct。同時公司參股佰才邦戰略佈局小基站，未來市場空間大。2019進入5G 元年，運營商資本開支觸底回升將帶動通信網絡技術服務市場回暖。日海通服國內地位領先，近期中標廣東聯通、重慶聯通、中國移動等重大通服項目，保持了綜合服務能力領先的地位。
投資建議。公司採取賦能型定位，迅速打通連接數量，2019 年物聯網智能終端和解決方案收入快速增長，我們預計公司2019-2021 收入分別為67.47/85.67/105.64億元，歸母淨利潤分別為 2.17/2.98/4.15 億元，暫不考慮定增攤薄，對應EPS 分別為0.69/0.96/1.33 元，目前股價對應市盈率為28/20/14。A 股物聯網可比公司2019 平均市盈率為33 倍，我們認為公司雲管端佈局初顯成效，是A 股唯一有能力提供多場景完整端到雲物聯網解決方案的廠商，2019 年市盈率合理水平為31-33 倍，對應目標價21.39-22.77，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示。運營商資本開支不及預期、物聯網平臺發展增值業務的不及預期、資產負債率較高在抗風險能力上的隱患、物聯網業務毛利率繼續下降
