晋商银行是山西省唯一的省级法人城市商业银行。按截至2018 年底的一级资本计，集团在《银行家》公布的「全球银行1000 强」榜单中排名第440 位，总资产已达2272 亿人民币。截止2018 年底，集团有营业网点160 个，实现了对山西省全部11 个地级市的覆盖。
中泰观点：
中国商业银行过去十年稳步但竞争激烈 截止2018 年底，中国已有134 家城商行，总资产在过去五年内年复合增长率为17.4%，城商行占全部商业银行总资产比重占16.4%，不良贷款率为1.79%。过去一年在宏观经济面临下行压力下，城商行行业营收及利润增速普遍下滑。
公司业绩稳健增长，具备区域龙头优势 截至2018 年年底，公司营业收入为47.5 亿人民币，同比增长8.4%；归属股东净利润达到13.1 亿人民币，同比增长6.5%。公司拥有一家总行、十家分行、150 家支行及持有51.0%股份的附属银行清徐村镇银行。
贷款结构有所优化，零售业务具备增长潜力 作为山西地区城商行龙头，受益于该省近几年结构调整带来的经济回暖，截至2018 年末，晋商银行资产总额为2272.48 亿人民币，净利润为13.14亿人民币，资产端贷款总额占比43.2%，投资类资产占比33.8%，贷款质量方面，截至2018 年末，晋商银行不良贷款率1.87%，同比上升0.23 个百分点，主因部分制造业和批发零售业的公司借款人经营困难。制造业、采矿业、房地产业的贷款分别占公司贷款总额的30.1%、21.9%，这两个行业贷款占比较同业略高，但近三年贷款结构有所优化。逾期贷款25.2 亿人民币，占贷款总额比重2.5%，处城商行同业中低水平。此外，公司零售业务增长迅速，2018 年该项收入增速达到66.7%，占收入比重已升至22.6%。
估值方面，公司收入增长与净利润率均处于行业中等水平，公司历史市盈率为14.9 倍，处于行业中上水平。市净率为1.22 倍，略高于行业平均，综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，我们给予其65 分，评级为「中性」。
晉商銀行是山西省唯一的省級法人城市商業銀行。按截至2018 年底的一級資本計，集團在《銀行家》公佈的「全球銀行1000 強」榜單中排名第440 位，總資產已達2272 億人民幣。截止2018 年底，集團有營業網點160 個，實現了對山西省全部11 個地級市的覆蓋。
中泰觀點：
中國商業銀行過去十年穩步但競爭激烈 截止2018 年底，中國已有134 家城商行，總資產在過去五年內年複合增長率爲17.4%，城商行佔全部商業銀行總資產比重佔16.4%，不良貸款率爲1.79%。過去一年在宏觀經濟面臨下行壓力下，城商行行業營收及利潤增速普遍下滑。
公司業績穩健增長，具備區域龍頭優勢 截至2018 年年底，公司營業收入爲47.5 億人民幣，同比增長8.4%；歸屬股東淨利潤達到13.1 億人民幣，同比增長6.5%。公司擁有一家總行、十家分行、150 家支行及持有51.0%股份的附屬銀行清徐村鎮銀行。
貸款結構有所優化，零售業務具備增長潛力 作爲山西地區城商行龍頭，受益於該省近幾年結構調整帶來的經濟回暖，截至2018 年末，晉商銀行資產總額爲2272.48 億人民幣，淨利潤爲13.14億人民幣，資產端貸款總額佔比43.2%，投資類資產佔比33.8%，貸款質量方面，截至2018 年末，晉商銀行不良貸款率1.87%，同比上升0.23 個百分點，主因部分製造業和批發零售業的公司借款人經營困難。製造業、採礦業、房地產業的貸款分別佔公司貸款總額的30.1%、21.9%，這兩個行業貸款佔比較同業略高，但近三年貸款結構有所優化。逾期貸款25.2 億人民幣，佔貸款總額比重2.5%，處城商行同業中低水平。此外，公司零售業務增長迅速，2018 年該項收入增速達到66.7%，佔收入比重已升至22.6%。
估值方面，公司收入增長與淨利潤率均處於行業中等水平，公司歷史市盈率爲14.9 倍，處於行業中上水平。市淨率爲1.22 倍，略高於行業平均，綜合公司在行業地位，業績情況與估值水平，我們給予其65 分，評級爲「中性」。
