募投项目有望显著加强公司在珠三角地区提供“一体化”装修的固有优势
公司17 年上半年新签订单3.42 亿,其中住宅装饰设计与施工业务3.3亿,公共装饰设计与施工0.11 亿。截止17 年6 月30 日,公司累计已签约未完工订单金额8.65 亿,约占16 年收入125%。从营销、设计、施工,直到售后服务环节,公司逐步将自身打造成为面向中高端客户、产业链最为完整的家装及家居综合服务提供商。公司募投资金计划在珠三角地区新添4 家旗舰店与17 家直营分公司(截止到16 年6 月30 日,相应地区原有网店41 家),且进一步加强该地区集成家居生产项目与物流配送中心的投资,从而深入布局珠三角地区市场。
营收稳步增长,毛利率微幅下滑
公司17 年1-9 月营收4.85 亿元,同比增长9.85%,较17 年上半年增速提升2.65 个百分点,预计随着募投项目投资进度的加速,后期营收增速有望稳步提升。同期公司剔除“营改增”影响后的同口径毛利率为29.28%,较前期下降0.94%;装饰行业整体同口径毛利率近四年基本稳定在15%左右,公司主攻中高端家装客户,毛利率相对较高。
近期公司首创科技6C 模式,开启云家装战略,试图解决家装行业长期存在的报价透明度、施工监管等潜在瓶颈,使公司在互联网家装的布局中走出关键一步。
归母净利润有所提升,全年预测区间维持不变
17 年1-9 月公司期间费用率24.23%,较去年同期下降0.16 个百分点。其中销售费用率为15.93%,同比提升0.35 个百分点,或因公司上市初期,产业链布局以及市场外拓加速导致营销费用上升所致。;管理费用率为10.17%,同升0.26 个百分点;财务费用率-1.87%,同比下降0.76 个百分点,主因本期利息收入增加。公司资产减值损失-1.9 万,较前值显著减少。同期公司归母净利润0.195 亿,同增12.22%。公司17 年全年归母净利润预测区间0-30%,对应数额为0.5058 亿到0.6575 亿。
投资建议
公司积极推进“一体化”服务体系,产业链完整,首创6C 模式解决多项传统家装业务痛点;上市募集资金投入项目将进一步加强公司在设计、营销、家具生产、物流配送等环节既有优势。公司立足深圳,向珠三角乃至全国地区推进,业务复制性较强,在募投资金到位后,后续增长值得期待。维持“增持”评级。预计公司17-19 年EPS 分别为0.44、0.49、0.53,PE 分别为64、58、53 倍。
风险提示:房地产销售增速大幅下行,募投项目推进不达
募投項目有望顯著加強公司在珠三角地區提供“一體化”裝修的固有優勢
公司17 年上半年新簽訂單3.42 億,其中住宅裝飾設計與施工業務3.3億,公共裝飾設計與施工0.11 億。截止17 年6 月30 日,公司累計已簽約未完工訂單金額8.65 億,約佔16 年收入125%。從營銷、設計、施工,直到售後服務環節,公司逐步將自身打造成為面向中高端客户、產業鏈最為完整的家裝及家居綜合服務提供商。公司募投資金計劃在珠三角地區新添4 家旗艦店與17 家直營分公司(截止到16 年6 月30 日,相應地區原有網店41 家),且進一步加強該地區集成家居生產項目與物流配送中心的投資,從而深入佈局珠三角地區市場。
營收穩步增長,毛利率微幅下滑
公司17 年1-9 月營收4.85 億元,同比增長9.85%,較17 年上半年增速提升2.65 個百分點,預計隨着募投項目投資進度的加速,後期營收增速有望穩步提升。同期公司剔除“營改增”影響後的同口徑毛利率為29.28%,較前期下降0.94%;裝飾行業整體同口徑毛利率近四年基本穩定在15%左右,公司主攻中高端家裝客户,毛利率相對較高。
近期公司首創科技6C 模式,開啟雲家裝戰略,試圖解決家裝行業長期存在的報價透明度、施工監管等潛在瓶頸,使公司在互聯網家裝的佈局中走出關鍵一步。
歸母淨利潤有所提升,全年預測區間維持不變
17 年1-9 月公司期間費用率24.23%,較去年同期下降0.16 個百分點。其中銷售費用率為15.93%,同比提升0.35 個百分點,或因公司上市初期,產業鏈佈局以及市場外拓加速導致營銷費用上升所致。;管理費用率為10.17%,同升0.26 個百分點;財務費用率-1.87%,同比下降0.76 個百分點,主因本期利息收入增加。公司資產減值損失-1.9 萬,較前值顯著減少。同期公司歸母淨利潤0.195 億,同增12.22%。公司17 年全年歸母淨利潤預測區間0-30%,對應數額為0.5058 億到0.6575 億。
投資建議
公司積極推進“一體化”服務體系,產業鏈完整,首創6C 模式解決多項傳統家裝業務痛點;上市募集資金投入項目將進一步加強公司在設計、營銷、傢俱生產、物流配送等環節既有優勢。公司立足深圳,向珠三角乃至全國地區推進,業務複製性較強,在募投資金到位後,後續增長值得期待。維持“增持”評級。預計公司17-19 年EPS 分別為0.44、0.49、0.53,PE 分別為64、58、53 倍。
風險提示:房地產銷售增速大幅下行,募投項目推進不達