事件
海南高速发布2017 年中期报告,上半年实现营收3.70 亿元,同比增加274.08%;毛利润1.61 亿元,同比增加140.70%;归母净利润0.91 亿元,同比增加182.55%;EPS 0.09 元。
瑞海二期放量,房地产业绩呈指数型增长
房地产业务成为新支柱。公司2010 年全面整合房地产开发板块,在海南地区打造“瑞海”房地产品牌,目前项目分布海口、三亚、琼海、儋州等地。 2017 年上半年,房地产行业回暖,公司完成琼海瑞海水城二期销售套数602套,销售面积约4.2 万㎡,销售金额2.77 亿元。上半年公司房地产业务实现销售收入2.92 亿元,同比增长1446.46%,占比78.79%;毛利润1.07 亿元,同比增长941.46%,占比66.54%;但毛利率36.71%,同比下滑17.8个pct。
交通财政补贴略有下降,投资收益贡献较大
海南全省高速公路通行免费,因此公司交通运输收入来自省交通厅的财政补贴。上半年,公司实现交通运输销售收入0.59 亿元,同比下降1.49%,占比15.80%,毛利率65.99%,保持稳定。投资收益方面,公司投资参股的海汽集团实现投资收益643 万元,受益于委托银行理财,整体投资收益1948万元,占利润总额16.95%。
土储充足,转型大旅游+大健康+金融多线发展
未来展望,1)截止目前公司房地产项目土地储备1043.74 亩,公司将根据项目进度适时进行房地产开发;2)公司借力国际旅游岛的建设,转型从事海洋休闲旅游、海洋主题公园、旅游综合体、田园综合体、特色民宿、乡村客栈等业态的投资开发运营,同时融合大健康产业;3)借助金融服务业、通过资本运营等方式来助力公司大健康、大旅游产业的发展,通过产业基金、种子基金进行探索性的价值定位,实现公司快速转型、跨越式发展。
投资建议
海南高速交通运输补贴收入稳定、房地产业务土地储备充足,且下半年瑞海二期还将继续放量。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.13、0.14和0.15 元,当前股价对应估值分别为49、44、42 倍。公司目前转型大旅游+大健康+金融多线发展,给予公司2017 年55 倍PE,目标价7.15 元,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:房地产行业风险,战略转型风险,闲置土地风险
事件
海南高速發佈2017 年中期報告,上半年實現營收3.70 億元,同比增加274.08%;毛利潤1.61 億元,同比增加140.70%;歸母淨利潤0.91 億元,同比增加182.55%;EPS 0.09 元。
瑞海二期放量,房地產業績呈指數型增長
房地產業務成為新支柱。公司2010 年全面整合房地產開發板塊,在海南地區打造“瑞海”房地產品牌,目前項目分佈海口、三亞、瓊海、儋州等地。 2017 年上半年,房地產行業回暖,公司完成瓊海瑞海水城二期銷售套數602套,銷售面積約4.2 萬㎡,銷售金額2.77 億元。上半年公司房地產業務實現銷售收入2.92 億元,同比增長1446.46%,佔比78.79%;毛利潤1.07 億元,同比增長941.46%,佔比66.54%;但毛利率36.71%,同比下滑17.8個pct。
交通財政補貼略有下降,投資收益貢獻較大
海南全省高速公路通行免費,因此公司交通運輸收入來自省交通廳的財政補貼。上半年,公司實現交通運輸銷售收入0.59 億元,同比下降1.49%,佔比15.80%,毛利率65.99%,保持穩定。投資收益方面,公司投資參股的海汽集團實現投資收益643 萬元,受益於委託銀行理財,整體投資收益1948萬元,佔利潤總額16.95%。
土儲充足,轉型大旅遊+大健康+金融多線發展
未來展望,1)截止目前公司房地產項目土地儲備1043.74 畝,公司將根據項目進度適時進行房地產開發;2)公司借力國際旅遊島的建設,轉型從事海洋休閒旅遊、海洋主題公園、旅遊綜合體、田園綜合體、特色民宿、鄉村客棧等業態的投資開發運營,同時融合大健康產業;3)藉助金融服務業、通過資本運營等方式來助力公司大健康、大旅遊產業的發展,通過產業基金、種子基金進行探索性的價值定位,實現公司快速轉型、跨越式發展。
投資建議
海南高速交通運輸補貼收入穩定、房地產業務土地儲備充足,且下半年瑞海二期還將繼續放量。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.13、0.14和0.15 元,當前股價對應估值分別為49、44、42 倍。公司目前轉型大旅遊+大健康+金融多線發展,給予公司2017 年55 倍PE,目標價7.15 元,首次覆蓋,給予增持評級。
風險提示:房地產行業風險,戰略轉型風險,閒置土地風險