报告摘要
公司概览
公司是著名的中国及香港眼镜制造商,主要通过ODM 和OEM 业务模式生产及销售各种光学眼镜架及太阳眼镜。公司提供的综合定制服务包括:产品设计和开发,原材料采购、生产、质量控制,产品包装及交付。公司专注于国际市场,生产的优质眼镜产品销往世界超过36 个国家,其客户主要来自于欧洲市场,收入占比超过65%。2016 年起,公司以miga 品牌开展OBM 业务。凭借在深圳和江西两个生产基地的制造,使得公司的产品组合更多样化,生产多达3200 种光学眼镜架及太阳眼镜。香港光学眼镜架制造市场高度分散,按照2017年收益计算,公司在香港光学眼镜架制造商及出口商中排名第五,市场份额为3.3%。
FY2016-FY2018,公司收入分别为318.0 百万元、362.8 百万元及421.1 百万港元,毛利率分别为27.4%、25.9%及23.0%。毛利率呈逐年下降趋势的原因是国内眼镜架市场的可替代产品多,生产商纷纷压低售价,迫使恒发光学下调产品价格应对,平均售价的下降必然会影响毛利率。经调整净利润分别为44.2百万、32.3 百万及30.4 百万港元,净利率分别为14.1%、9.1%及7.4%。
行业状况及前景
中国光学眼镜架出口值由2014 年12.5 亿美金增长至2018 年15.0 亿美金,CAGR3.9%。预期2019 年中国光学眼镜架的出口值达18.4 亿美金,2019-23年CAGR 为3.9%。
香港光学眼镜架出口值由2014 年的9.6 亿美元增加至2018 年的11.9 亿美元。
光学眼镜架的出口值预计将在2019 年至2023 年CAGR6.0%,主要受北美及欧洲各国光学眼镜架需求日增所带动。公司是香港五大光学眼镜架制造商之一,2018 年估计市场份额3.3%。
优势与机遇
公司在眼镜行业有逾30 年的经验,客户来源广泛可靠且根基深厚;
拥有强大的眼镜产品设计以及开发能力,能为客户制造及交付光学眼镜架及其他高品质眼镜产品;
公司对整个生产程序设立严格的质量控制标准。
弱项与风险
客户集中度较低,市场内眼镜产品供应商数量多,行业竞争激烈;
公司业务以ODM及OEM为主,旗下品牌较新,知名度低;
欧洲销售收入占比较大,业务表现受当地经济波动影响。
投资估值
根据招股定价(1.0-1.2港元)计算,公司2018年全面摊薄市盈率P/E为16.4x-19.7x,备考市净率P/B为2.78x-3.00x,公司作为ODM/OEM为主企业,估值偏高,综合考虑,给予IPO专用评级“5”。
報告摘要
公司概覽
公司是著名的中國及香港眼鏡製造商,主要通過ODM 和OEM 業務模式生產及銷售各種光學眼鏡架及太陽眼鏡。公司提供的綜合定製服務包括:產品設計和開發,原材料採購、生產、質量控制,產品包裝及交付。公司專注於國際市場,生產的優質眼鏡產品銷往世界超過36 個國家,其客戶主要來自於歐洲市場,收入佔比超過65%。2016 年起,公司以miga 品牌開展OBM 業務。憑藉在深圳和江西兩個生產基地的製造,使得公司的產品組合更多樣化,生產多達3200 種光學眼鏡架及太陽眼鏡。香港光學眼鏡架製造市場高度分散,按照2017年收益計算,公司在香港光學眼鏡架製造商及出口商中排名第五,市場份額爲3.3%。
FY2016-FY2018,公司收入分別爲318.0 百萬元、362.8 百萬元及421.1 百萬港元,毛利率分別爲27.4%、25.9%及23.0%。毛利率呈逐年下降趨勢的原因是國內眼鏡架市場的可替代產品多,生產商紛紛壓低售價,迫使恒發光學下調產品價格應對,平均售價的下降必然會影響毛利率。經調整淨利潤分別爲44.2百萬、32.3 百萬及30.4 百萬港元,淨利率分別爲14.1%、9.1%及7.4%。
行業狀況及前景
中國光學眼鏡架出口值由2014 年12.5 億美金增長至2018 年15.0 億美金,CAGR3.9%。預期2019 年中國光學眼鏡架的出口值達18.4 億美金,2019-23年CAGR 爲3.9%。
香港光學眼鏡架出口值由2014 年的9.6 億美元增加至2018 年的11.9 億美元。
光學眼鏡架的出口值預計將在2019 年至2023 年CAGR6.0%,主要受北美及歐洲各國光學眼鏡架需求日增所帶動。公司是香港五大光學眼鏡架製造商之一,2018 年估計市場份額3.3%。
優勢與機遇
公司在眼鏡行業有逾30 年的經驗,客戶來源廣泛可靠且根基深厚;
擁有強大的眼鏡產品設計以及開發能力,能爲客戶製造及交付光學眼鏡架及其他高品質眼鏡產品;
公司對整個生產程序設立嚴格的質量控制標準。
弱項與風險
客戶集中度較低,市場內眼鏡產品供應商數量多,行業競爭激烈;
公司業務以ODM及OEM爲主,旗下品牌較新,知名度低;
歐洲銷售收入佔比較大,業務表現受當地經濟波動影響。
投資估值
根據招股定價(1.0-1.2港元)計算,公司2018年全面攤薄市盈率P/E爲16.4x-19.7x,備考市淨率P/B爲2.78x-3.00x,公司作爲ODM/OEM爲主企業,估值偏高,綜合考慮,給予IPO專用評級“5”。