事件：公司发布2017 年三季报，2017 年前三季度实现营收2.37 亿元，同比减少7.28%，实现归母净利润3504.71 万元，同比增长2.49%；其中扣非后归母净利润3292.32 万元，同比增长4.68%。Q3 实现营收7911.95 万元，同比减少12.11%；实现归母净利润1859.04 万元，同比增长30.84%；其中扣非后归母净利润1783.34 万元，同比增长41.10%，业绩符合预期。
点评：业绩增长稳定，传统业务长期向好
公司前三季度产品销售毛利率水平为39.16%，与去年同期基本持平。前三季度销售费用同比下降8.5%，管理费用同比下降7.67%，财务费用同比增长26.58，整体期间费用率18.62%，基本与去年同期持平。报告期内公司加强了应收款管理工作，公司资产减值损失较去年同期下降 61.30%。公司目前地铁、隧道通风设备业务处于国内市占率第一位，我国当前基础设施建设与“十三五”规划中对于基础设施发展目标仍有一定差距，同时考虑近年来多个新兴城市的崛起等环境因素，地铁隧道通风系统的需求市场非常可观，在这种背景下预计公司主营业务利润水平将稳步提升。
重组资产并表在即，军工装备新平台蓄势待发
公司此前发布公告拟以22.1 亿元收购红相科技和中强科技100%的股份。 目前两家标的公司的资产过户已经完成，两家标的公司预计自2017 年11月份开始纳入合并报表范围，公司2017 年业绩将合并红相科技和中强科技2017 年11-12 月的全部净利润。2017 年公司预计盈利约1.19 亿元-1.36 亿元，比去年同期增长180%-220%。如考虑并购标的全年统一口径的盈利情况，预计备考利润有望达2 亿以上。
红相科技是国内少数同时具备红外成像、紫外成像、气体成像技术研发和产业化能力的企业，11 年来持续专注这三项技术的研究。中强科技产品主要应用于军事装备、军事目标及军事工程的隐身伪装，是军用伪装领域的中的稀缺上市标的，进入壁垒较高。两家标的企业均具有一定的技术领先优势，会在军民融合的大背景下长期受益。红相科技2016-2019 承诺归母净利润分别不低于5000 万元、7500 万元、9375 万元、11720 万元；中强科技2016-2020 年承诺归母净利润分别不低于3500 万元、7000 万元、9450万元、12757.50 万元、17222.63 万元。两家标的公司将成为未来公司业绩高速成长的重要支撑。
投资建议：我们认为此次重组完成后，公司未来盈利能力将有显著提升，不考虑此次并购影响，预计公司2017-2019 年实现净利润5215 万元、5837万元和6870 万元，如考虑本次并购，预计公司2017-2019 年净利润1.35亿元（全年口径备考2.02 亿）、3.55 亿元和4.72 亿元，假设此次增发后股本摊薄至2.66 亿股，对应EPS 分别为0.51 元、1.33 元和1.77 元。当前股价对应的动态PE 分别为72 倍、28 倍和21 倍，维持“买入”评级。
风险提示：地铁、隧道建设进度放缓，并购标的业绩不达预期。
事件：公司發佈2017 年三季報，2017 年前三季度實現營收2.37 億元，同比減少7.28%，實現歸母淨利潤3504.71 萬元，同比增長2.49%；其中扣非後歸母淨利潤3292.32 萬元，同比增長4.68%。Q3 實現營收7911.95 萬元，同比減少12.11%；實現歸母淨利潤1859.04 萬元，同比增長30.84%；其中扣非後歸母淨利潤1783.34 萬元，同比增長41.10%，業績符合預期。
點評：業績增長穩定，傳統業務長期向好
公司前三季度產品銷售毛利率水平爲39.16%，與去年同期基本持平。前三季度銷售費用同比下降8.5%，管理費用同比下降7.67%，財務費用同比增長26.58，整體期間費用率18.62%，基本與去年同期持平。報告期內公司加強了應收款管理工作，公司資產減值損失較去年同期下降 61.30%。公司目前地鐵、隧道通風設備業務處於國內市佔率第一位，我國當前基礎設施建設與“十三五”規劃中對於基礎設施發展目標仍有一定差距，同時考慮近年來多個新興城市的崛起等環境因素，地鐵隧道通風系統的需求市場非常可觀，在這種背景下預計公司主營業務利潤水平將穩步提升。
重組資產並表在即，軍工裝備新平台蓄勢待發
公司此前發佈公告擬以22.1 億元收購紅相科技和中強科技100%的股份。 目前兩家標的公司的資產過戶已經完成，兩家標的公司預計自2017 年11月份開始納入合併報表範圍，公司2017 年業績將合併紅相科技和中強科技2017 年11-12 月的全部淨利潤。2017 年公司預計盈利約1.19 億元-1.36 億元，比去年同期增長180%-220%。如考慮併購標的全年統一口徑的盈利情況，預計備考利潤有望達2 億以上。
紅相科技是國內少數同時具備紅外成像、紫外成像、氣體成像技術研發和產業化能力的企業，11 年來持續專注這三項技術的研究。中強科技產品主要應用於軍事裝備、軍事目標及軍事工程的隱身僞裝，是軍用僞裝領域的中的稀缺上市標的，進入壁壘較高。兩家標的企業均具有一定的技術領先優勢，會在軍民融合的大背景下長期受益。紅相科技2016-2019 承諾歸母淨利潤分別不低於5000 萬元、7500 萬元、9375 萬元、11720 萬元；中強科技2016-2020 年承諾歸母淨利潤分別不低於3500 萬元、7000 萬元、9450萬元、12757.50 萬元、17222.63 萬元。兩家標的公司將成爲未來公司業績高速成長的重要支撐。
投資建議：我們認爲此次重組完成後，公司未來盈利能力將有顯著提升，不考慮此次併購影響，預計公司2017-2019 年實現淨利潤5215 萬元、5837萬元和6870 萬元，如考慮本次併購，預計公司2017-2019 年淨利潤1.35億元（全年口徑備考2.02 億）、3.55 億元和4.72 億元，假設此次增發後股本攤薄至2.66 億股，對應EPS 分別爲0.51 元、1.33 元和1.77 元。當前股價對應的動態PE 分別爲72 倍、28 倍和21 倍，維持“買入”評級。
風險提示：地鐵、隧道建設進度放緩，併購標的業績不達預期。
