本报告导读：
清新环境作为研发团队创业的创新型企业，曾依托自主SPC-3D 技术完成行业的弯道超车。目前公司工程与运营业务并重，且现金回流明显改善。
投资要点：
6. 投资建议：公司得益于现金回流的显著改善，2019 年财务费用降低将增厚公司业绩。预计2019-2021 年EPS 分别为0.50、0.51 和0.49元。参考行业平均估值水平并给予一定的运营业绩溢价，2019 年17倍动态PE，目标价8.5 元/股。首次覆盖，给予谨慎增持评级。
7. 清新环境是环保烟气治理行业的技术创新型龙头：公司作为技术研发团队创业的技术革新型公司，在电力行业烟气提标至超低排放时，推出独家SPC-3D 技术，迅速完成弯道超车并使市占率快速上升。公司积极拓展烟气治理BOT 业务，目前公司脱硫与脱硝特许经营规模市占率均为14%，均位列行业第三。工程与运营并重的经营策略，有效平滑工程业务波动的业绩影响，并提供了稳定的现金回流。
8. 现金回流改善，财务费用降低将增厚利润：随着2018 年烟气治理工程服务市场向非电板块转移，行业出现毛利率下降、回款放缓等竞争加剧现象。尽管2018 年公司净利润同比回落19.45%，但从2018Q2起公司经营活动现金净流即出现大幅转正，2018 全年净流10.62 亿元，体现出公司精选下游客户，控制债务与资金链风险的意识。有息债务下降将有助于降低财务费用，增厚利润。
9. 实际控制人变更，或将迎来新的发展机遇：2019 年 4 月，控股股东北京世纪地拟向国润环境转让公司 25.31%的股份，股权转让后公司控股股东将变为国润环境，实际控制人将变更为四川省国资委。作为国资控股企业或迎来新的环保业务发展空间。
10. 风险提示：随着电力与非电污染行业烟气治理市场的集中改造完成，公司工程服务板块业绩增长将承受一定压力。
本報告導讀：
清新環境作為研發團隊創業的創新型企業，曾依託自主SPC-3D 技術完成行業的彎道超車。目前公司工程與運營業務並重，且現金迴流明顯改善。
投資要點：
6. 投資建議：公司得益於現金迴流的顯著改善，2019 年財務費用降低將增厚公司業績。預計2019-2021 年EPS 分別為0.50、0.51 和0.49元。參考行業平均估值水平並給予一定的運營業績溢價，2019 年17倍動態PE，目標價8.5 元/股。首次覆蓋，給予謹慎增持評級。
7. 清新環境是環保煙氣治理行業的技術創新型龍頭：公司作為技術研發團隊創業的技術革新型公司，在電力行業煙氣提標至超低排放時，推出獨家SPC-3D 技術，迅速完成彎道超車並使市佔率快速上升。公司積極拓展煙氣治理BOT 業務，目前公司脱硫與脱硝特許經營規模市佔率均為14%，均位列行業第三。工程與運營並重的經營策略，有效平滑工程業務波動的業績影響，並提供了穩定的現金迴流。
8. 現金迴流改善，財務費用降低將增厚利潤：隨着2018 年煙氣治理工程服務市場向非電板塊轉移，行業出現毛利率下降、回款放緩等競爭加劇現象。儘管2018 年公司淨利潤同比回落19.45%，但從2018Q2起公司經營活動現金淨流即出現大幅轉正，2018 全年淨流10.62 億元，體現出公司精選下游客户，控制債務與資金鍊風險的意識。有息債務下降將有助於降低財務費用，增厚利潤。
9. 實際控制人變更，或將迎來新的發展機遇：2019 年 4 月，控股股東北京世紀地擬向國潤環境轉讓公司 25.31%的股份，股權轉讓後公司控股股東將變為國潤環境，實際控制人將變更為四川省國資委。作為國資控股企業或迎來新的環保業務發展空間。
10. 風險提示：隨着電力與非電污染行業煙氣治理市場的集中改造完成，公司工程服務板塊業績增長將承受一定壓力。
