事件：
公司发布2018年年报：2018年公司实现营业收入16.56亿港元，同比下降4.3%；实现毛利8.17亿港元，同比下降5.5%；实现应占联营、合资公司收益9.77亿港元，同比增加15.9%；录得纯利12.61亿港元，每股盈利50.76港仙，同比增长4.5%。
投资要点：
码头业务未来实现温和增长
2018年公司七个原油码头吞吐量（含联营、合资）合计2.50亿吨，较2017年增长6.6%，利用率约86%。公司下属7个原油码头进口量占全国进口总量比例达到50%，其接卸量与全国进口总量高度相关。预计在我国要求加大能源自产的背景下，原油进口增速将有所趋缓，但仍将保持在5%以上。
管道业务利空已经释放，管道扩容有望提升盈利
2018 年公司管道输气量增长13.2%至47 亿方，其中液化天然气资源输气量增长160%至13 亿方，而大牛地气田输气量较2017下降9.3%。由于2017年9月新管输费政策的实施以及中石化青岛LNG接收站投运后平均运距的缩短，公司天然气管道业务受到负面冲击。2019年，榆济管线设计产能将从40亿方/年提升至50亿方，气源方面也会在大牛地气田的基础上加入东胜气田的增量。
LNG运输业务贡献稳健业绩
2018 年公司LNG运输业务两个项目合计贡献8600万港币利润。由于2018H1下水的两艘船今年将全年贡献利润，预计今年此部分业绩将提升至1亿港元左右。
盈利预测
接卸量增速稳定，榆济管线扩容以及LNG运输船项目稳健增长带动下，我们预计公司19-21年归母净利13.46、14.38和15.23亿港元，对应EPS分别为是0.54、0.58和0.61港元/股。给予公司19年7.5倍PE，目标价4.05港元，给予“推荐”评级。
风险提示
海外仓储项目计提减值；管道资产剥离定价低于预期；管道平均运距进一步缩短。
事件：
公司發佈2018年年報：2018年公司實現營業收入16.56億港元，同比下降4.3%；實現毛利8.17億港元，同比下降5.5%；實現應占聯營、合資公司收益9.77億港元，同比增加15.9%；錄得純利12.61億港元，每股盈利50.76港仙，同比增長4.5%。
投資要點：
碼頭業務未來實現溫和增長
2018年公司七個原油碼頭吞吐量（含聯營、合資）合計2.50億噸，較2017年增長6.6%，利用率約86%。公司下屬7個原油碼頭進口量佔全國進口總量比例達到50%，其接卸量與全國進口總量高度相關。預計在我國要求加大能源自產的背景下，原油進口增速將有所趨緩，但仍將保持在5%以上。
管道業務利空已經釋放，管道擴容有望提升盈利
2018 年公司管道輸氣量增長13.2%至47 億方，其中液化天然氣資源輸氣量增長160%至13 億方，而大牛地氣田輸氣量較2017下降9.3%。由於2017年9月新管輸費政策的實施以及中石化青島LNG接收站投運後平均運距的縮短，公司天然氣管道業務受到負面衝擊。2019年，榆濟管線設計產能將從40億方/年提升至50億方，氣源方面也會在大牛地氣田的基礎上加入東勝氣田的增量。
LNG運輸業務貢獻穩健業績
2018 年公司LNG運輸業務兩個項目合計貢獻8600萬港幣利潤。由於2018H1下水的兩艘船今年將全年貢獻利潤，預計今年此部分業績將提升至1億港元左右。
盈利預測
接卸量增速穩定，榆濟管線擴容以及LNG運輸船項目穩健增長帶動下，我們預計公司19-21年歸母淨利13.46、14.38和15.23億港元，對應EPS分別爲是0.54、0.58和0.61港元/股。給予公司19年7.5倍PE，目標價4.05港元，給予“推薦”評級。
風險提示
海外倉儲項目計提減值；管道資產剝離定價低於預期；管道平均運距進一步縮短。
