公司简介：
安乐工程是一间具领导地位的香港机电工程集团，向香港、澳门和中国内地的各类型项目和各个行业提供跨专业、综合性的机电工程和技术服务。公司亦制造并在全球范围内销售升降机及自动扶梯。根据弗若斯特沙利文报告，公司是香港最大的机电工程服务供应商，按收益计2018 年的市场份额约为9.1%。
中泰观点：
香港政府对基建发展强劲公共投资，劳动力短缺导致承建商面临挑战：根据弗若斯特沙利文报告，预期整体机电工程市场于未来五年将按复合年增长率7.6%增长，于2023年之前达到804亿港元。香港政府多年来一直增加基建的公共开支，机电工程服务市场受香港政府近几年不断投资基建的强烈推动。根据2018/19年香港财政预算案，由于基本工程储备基金将于2018 年及2021 年分别增加至1,040 亿港元及1,308 亿港元。预期劳动力短缺是香港大部分机电承建商面临的最普遍挑战之一，多数承建商一直增加建筑工人工资，以缓解建筑工人不足的问题，为项目成本增加了额外压力，年度基建公共开支于未来几年将超过1,000 亿港元。
经营业绩方面： 2016至2018财年，安乐工程实现营业收入分别为44亿港元、50亿港元、及60亿港元，其中近70%收入来自屋宇备装工程；毛利率方面分别为12.5%、18.6%、14.9%，2017年增幅由于屋宇服务及ICBT分部的毛利贡献及毛利率提高，2018年下跌3.7个百分点由于2017财年确认的澳门一间酒店翻新工程承包项目的毛利及毛利率较高所致；净利率方面分别为2.74%、8.73%、及5.28%，2018年下跌由于上述毛利率减少而并无南京佳力图权益摊薄所产生的非经常性收益所致。
估值方面：按全球公开发售后的16亿股本计算，公司市值为16.8亿港元，相比港股同行较低。公司市盈率约为5.3倍，低于行业平均；盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为20.6%和9.7%，略高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其65分，评级为「中性」。
风险提示：（1）市场竞争风险（2）项目中标率影响
公司簡介：
安樂工程是一間具領導地位的香港機電工程集團，向香港、澳門和中國內地的各類型項目和各個行業提供跨專業、綜合性的機電工程和技術服務。公司亦製造並在全球範圍內銷售升降機及自動扶梯。根據弗若斯特沙利文報告，公司是香港最大的機電工程服務供應商，按收益計2018 年的市場份額約爲9.1%。
中泰觀點：
香港政府對基建發展強勁公共投資，勞動力短缺導致承建商面臨挑戰：根據弗若斯特沙利文報告，預期整體機電工程市場於未來五年將按複合年增長率7.6%增長，於2023年之前達到804億港元。香港政府多年來一直增加基建的公共開支，機電工程服務市場受香港政府近幾年不斷投資基建的強烈推動。根據2018/19年香港財政預算案，由於基本工程儲備基金將於2018 年及2021 年分別增加至1,040 億港元及1,308 億港元。預期勞動力短缺是香港大部分機電承建商面臨的最普遍挑戰之一，多數承建商一直增加建築工人工資，以緩解建築工人不足的問題，爲項目成本增加了額外壓力，年度基建公共開支於未來幾年將超過1,000 億港元。
經營業績方面： 2016至2018財年，安樂工程實現營業收入分別爲44億港元、50億港元、及60億港元，其中近70%收入來自屋宇備裝工程；毛利率方面分別爲12.5%、18.6%、14.9%，2017年增幅由於屋宇服務及ICBT分部的毛利貢獻及毛利率提高，2018年下跌3.7個百分點由於2017財年確認的澳門一間酒店翻新工程承包項目的毛利及毛利率較高所致；淨利率方面分別爲2.74%、8.73%、及5.28%，2018年下跌由於上述毛利率減少而並無南京佳力圖權益攤薄所產生的非經常性收益所致。
估值方面：按全球公開發售後的16億股本計算，公司市值爲16.8億港元，相比港股同行較低。公司市盈率約爲5.3倍，低於行業平均；盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別爲20.6%和9.7%，略高於行業平均水平。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，我們給予其65分，評級爲「中性」。
風險提示：（1）市場競爭風險（2）項目中標率影響
