事件:7 月1 日晚,公司公布2019 年半年度业绩预告,上半年公司预计实现归母净利润4300.00 万~4800.00 万,上年同期亏损5248.16 万元。
公司中报业绩扭亏为盈,主要因为主营业务收入同比大幅增长。公司预计上半年非经常性损益对公司H1 净利润的影响约为1211.85 万,则扣非后归母净利润预计区间为3088.15~3588.15 万元。军品业务方面:报告期内军品订单增加,2018 年12 月27 日与国内军方某部签订了《订购合同》,金额2392.08 万元;1月23 日公司公告与国内军方某部签订1.1 亿元合同。其中,一季报确认收入7225.60 万元。根据一季报,公司Q1 新增数量分散的订单1.69 亿元。而一季度末未执行完的订单金额7396.73 万元。民品业务方面:公司通信电子产品订单增加,产能逐步提升,5G 相关产品已实现批量生产销售,报告期内通信电子业务收入同比大幅增长。
5G 国产化替代先锋,环形器&隔离器、铁氧体龙头。2015 年,公司收购华扬通信,进军民用移动通信领域;2016 年收购南京彼奥,强化铁氧体材料体系;目前,公司围绕5G 的国产化替代,专注于隔离器、射频微波小信号器件、射频单芯片等产品,重点客户已经开始批量采购公司的环形器、隔离器,部分产品已形成持续、稳定的订单收入。
5GMassiveMIMO 技术应用,环形器和隔离器用量大幅增加,市场空间将达到4G 的数倍。5G 时代网络容量要求较4G 有很大的提高,Massive MIMO(大规模天线)是提升网络容量的关键技术之一。为支持该技术,5G 天线通道数将大幅增加,单扇面天线通道数从4G 时期的4 通道、8 通道,大幅增加到64 通道,通道数增加带来射频器件的用量翻倍增加。另外,由于工作频段的提升,5G 建站密度将较4G 也将有所提升。因此在5G 时代,环形器和隔离器的使用量将大幅增加。
中美科技博弈背景下,5G 时代国产化替代大潮不可抵挡。5G 时期,产业链国内企业将继续向更上游突破,逐步实现更多通信射频领域的国产替代,公司作为相关领域国产替代首选将势将不可挡。天和防务将迎来参与全球5G 建设的大机遇,有望实现环形器、隔离器及上游材料市占率的进一步提升。
投资建议:我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为5.71 亿元(+116.3%)、12.29 亿元(+115.3%)、18.59 亿元(+51.3%),归属上市公司股东的净利润分别为1.03 亿元、2.97 亿元(+188.4%)、4.23 亿元(+42.3%),对应EPS 分别为0.43 元、1.24 元、1.76 元,对应PE 分别为49 倍、17 倍、12 倍。结合公司未来在5G 带动下的发展预期,我们维持“买入-A”投资评级,维持目标价25.20元。
风险提示:5G 进展不达预期,短期内军工订单确认收入进度不确定性大。
事件:7 月1 日晚,公司公佈2019 年半年度業績預告,上半年公司預計實現歸母淨利潤4300.00 萬~4800.00 萬,上年同期虧損5248.16 萬元。
公司中報業績扭虧為盈,主要因為主營業務收入同比大幅增長。公司預計上半年非經常性損益對公司H1 淨利潤的影響約為1211.85 萬,則扣非後歸母淨利潤預計區間為3088.15~3588.15 萬元。軍品業務方面:報告期內軍品訂單增加,2018 年12 月27 日與國內軍方某部簽訂了《訂購合同》,金額2392.08 萬元;1月23 日公司公告與國內軍方某部簽訂1.1 億元合同。其中,一季報確認收入7225.60 萬元。根據一季報,公司Q1 新增數量分散的訂單1.69 億元。而一季度末未執行完的訂單金額7396.73 萬元。民品業務方面:公司通信電子產品訂單增加,產能逐步提升,5G 相關產品已實現批量生產銷售,報告期內通信電子業務收入同比大幅增長。
5G 國產化替代先鋒,環形器&隔離器、鐵氧體龍頭。2015 年,公司收購華揚通信,進軍民用移動通信領域;2016 年收購南京彼奧,強化鐵氧體材料體系;目前,公司圍繞5G 的國產化替代,專注於隔離器、射頻微波小信號器件、射頻單芯片等產品,重點客户已經開始批量採購公司的環形器、隔離器,部分產品已形成持續、穩定的訂單收入。
5GMassiveMIMO 技術應用,環形器和隔離器用量大幅增加,市場空間將達到4G 的數倍。5G 時代網絡容量要求較4G 有很大的提高,Massive MIMO(大規模天線)是提升網絡容量的關鍵技術之一。為支持該技術,5G 天線通道數將大幅增加,單扇面天線通道數從4G 時期的4 通道、8 通道,大幅增加到64 通道,通道數增加帶來射頻器件的用量翻倍增加。另外,由於工作頻段的提升,5G 建站密度將較4G 也將有所提升。因此在5G 時代,環形器和隔離器的使用量將大幅增加。
中美科技博弈背景下,5G 時代國產化替代大潮不可抵擋。5G 時期,產業鏈國內企業將繼續向更上游突破,逐步實現更多通信射頻領域的國產替代,公司作為相關領域國產替代首選將勢將不可擋。天和防務將迎來參與全球5G 建設的大機遇,有望實現環形器、隔離器及上游材料市佔率的進一步提升。
投資建議:我們預計公司2019 年~2021 年的收入分別為5.71 億元(+116.3%)、12.29 億元(+115.3%)、18.59 億元(+51.3%),歸屬上市公司股東的淨利潤分別為1.03 億元、2.97 億元(+188.4%)、4.23 億元(+42.3%),對應EPS 分別為0.43 元、1.24 元、1.76 元,對應PE 分別為49 倍、17 倍、12 倍。結合公司未來在5G 帶動下的發展預期,我們維持“買入-A”投資評級,維持目標價25.20元。
風險提示:5G 進展不達預期,短期內軍工訂單確認收入進度不確定性大。