事件：7 月1 日晚，公司公布2019 年半年度业绩预告，上半年公司预计实现归母净利润4300.00 万~4800.00 万，上年同期亏损5248.16 万元。
公司中报业绩扭亏为盈，主要因为主营业务收入同比大幅增长。公司预计上半年非经常性损益对公司H1 净利润的影响约为1211.85 万，则扣非后归母净利润预计区间为3088.15~3588.15 万元。军品业务方面：报告期内军品订单增加，2018 年12 月27 日与国内军方某部签订了《订购合同》，金额2392.08 万元；1月23 日公司公告与国内军方某部签订1.1 亿元合同。其中，一季报确认收入7225.60 万元。根据一季报，公司Q1 新增数量分散的订单1.69 亿元。而一季度末未执行完的订单金额7396.73 万元。民品业务方面：公司通信电子产品订单增加，产能逐步提升，5G 相关产品已实现批量生产销售，报告期内通信电子业务收入同比大幅增长。
5G 国产化替代先锋，环形器&隔离器、铁氧体龙头。2015 年，公司收购华扬通信，进军民用移动通信领域；2016 年收购南京彼奥，强化铁氧体材料体系；目前，公司围绕5G 的国产化替代，专注于隔离器、射频微波小信号器件、射频单芯片等产品，重点客户已经开始批量采购公司的环形器、隔离器，部分产品已形成持续、稳定的订单收入。
5GMassiveMIMO 技术应用，环形器和隔离器用量大幅增加，市场空间将达到4G 的数倍。5G 时代网络容量要求较4G 有很大的提高，Massive MIMO（大规模天线）是提升网络容量的关键技术之一。为支持该技术，5G 天线通道数将大幅增加，单扇面天线通道数从4G 时期的4 通道、8 通道，大幅增加到64 通道，通道数增加带来射频器件的用量翻倍增加。另外，由于工作频段的提升，5G 建站密度将较4G 也将有所提升。因此在5G 时代，环形器和隔离器的使用量将大幅增加。
中美科技博弈背景下，5G 时代国产化替代大潮不可抵挡。5G 时期，产业链国内企业将继续向更上游突破，逐步实现更多通信射频领域的国产替代，公司作为相关领域国产替代首选将势将不可挡。天和防务将迎来参与全球5G 建设的大机遇，有望实现环形器、隔离器及上游材料市占率的进一步提升。
投资建议：我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为5.71 亿元（+116.3%）、12.29 亿元（+115.3%）、18.59 亿元（+51.3%），归属上市公司股东的净利润分别为1.03 亿元、2.97 亿元（+188.4%）、4.23 亿元（+42.3%），对应EPS 分别为0.43 元、1.24 元、1.76 元，对应PE 分别为49 倍、17 倍、12 倍。结合公司未来在5G 带动下的发展预期，我们维持“买入-A”投资评级，维持目标价25.20元。
风险提示：5G 进展不达预期，短期内军工订单确认收入进度不确定性大。
事件：7 月1 日晚，公司公佈2019 年半年度業績預告，上半年公司預計實現歸母淨利潤4300.00 萬~4800.00 萬，上年同期虧損5248.16 萬元。
公司中報業績扭虧為盈，主要因為主營業務收入同比大幅增長。公司預計上半年非經常性損益對公司H1 淨利潤的影響約為1211.85 萬，則扣非後歸母淨利潤預計區間為3088.15~3588.15 萬元。軍品業務方面：報告期內軍品訂單增加，2018 年12 月27 日與國內軍方某部簽訂了《訂購合同》，金額2392.08 萬元；1月23 日公司公告與國內軍方某部簽訂1.1 億元合同。其中，一季報確認收入7225.60 萬元。根據一季報，公司Q1 新增數量分散的訂單1.69 億元。而一季度末未執行完的訂單金額7396.73 萬元。民品業務方面：公司通信電子產品訂單增加，產能逐步提升，5G 相關產品已實現批量生產銷售，報告期內通信電子業務收入同比大幅增長。
5G 國產化替代先鋒，環形器&隔離器、鐵氧體龍頭。2015 年，公司收購華揚通信，進軍民用移動通信領域；2016 年收購南京彼奧，強化鐵氧體材料體系；目前，公司圍繞5G 的國產化替代，專注於隔離器、射頻微波小信號器件、射頻單芯片等產品，重點客户已經開始批量採購公司的環形器、隔離器，部分產品已形成持續、穩定的訂單收入。
5GMassiveMIMO 技術應用，環形器和隔離器用量大幅增加，市場空間將達到4G 的數倍。5G 時代網絡容量要求較4G 有很大的提高，Massive MIMO（大規模天線）是提升網絡容量的關鍵技術之一。為支持該技術，5G 天線通道數將大幅增加，單扇面天線通道數從4G 時期的4 通道、8 通道，大幅增加到64 通道，通道數增加帶來射頻器件的用量翻倍增加。另外，由於工作頻段的提升，5G 建站密度將較4G 也將有所提升。因此在5G 時代，環形器和隔離器的使用量將大幅增加。
中美科技博弈背景下，5G 時代國產化替代大潮不可抵擋。5G 時期，產業鏈國內企業將繼續向更上游突破，逐步實現更多通信射頻領域的國產替代，公司作為相關領域國產替代首選將勢將不可擋。天和防務將迎來參與全球5G 建設的大機遇，有望實現環形器、隔離器及上游材料市佔率的進一步提升。
投資建議：我們預計公司2019 年~2021 年的收入分別為5.71 億元（+116.3%）、12.29 億元（+115.3%）、18.59 億元（+51.3%），歸屬上市公司股東的淨利潤分別為1.03 億元、2.97 億元（+188.4%）、4.23 億元（+42.3%），對應EPS 分別為0.43 元、1.24 元、1.76 元，對應PE 分別為49 倍、17 倍、12 倍。結合公司未來在5G 帶動下的發展預期，我們維持“買入-A”投資評級，維持目標價25.20元。
風險提示：5G 進展不達預期，短期內軍工訂單確認收入進度不確定性大。
