17 年業績基本符合預期。2017 年，公司營收345.49 億元，同比增長16.18%；營業利潤14.81 億元，同比增長10.01%；淨利潤7.74 億元，同比增長43.19%；扣非後淨利潤7.02 億元，同比大幅增長102.42%，基本每股收益0.50 元，利潤分配預案爲每10 股派發現金紅利2.00 元（含稅），公司全年業績基本符合預期。17 年，公司非經常性損益合計7238 萬元，其中流動資產處置損益3530 萬元、計入當期損益的政府補助3323 萬元。目前，公司主營業務爲供應鏈服務和化工新能源。 貿易行業業績增速提升 18 年謹慎樂觀。公司供應鏈服務主要涉及消費品進出口貿易以及電商平台，致力於提供全供應鏈一站式增值服務。 2017 年，公司貿易行業營收331.70 億元，同比增長16.06%，增速較16 年的5.25%顯著提升，在公司營收中佔比96.17%，佔比與16 年的96.21%基本持平。具體至分項：出口貿易營收312.18 億元，同比增長21.61%，營收佔比90.52%，佔比較16 年提升4.2 個百分點；進口及國內貿易營收19.52 億元，同比下降30%，佔比5.66%。 公司貿易行業業績增長主要受益於兩點：一是我進出口貿易行業增長。 2017 年，我國出口和進口貿易總額分別爲22629 和18429 億美元，同比分別增長7.85%和16.10%。其次公司供應鏈服務主要從事紡織服裝出口，具有較強市場競爭力，17 年公司以及控股子公司華盛實業、國華實業、漢帛貿易、力天實業、國盛實業、億達實業、國貿實業均位居中國紡織品服裝出口企業排名前50 強，分別位居第4、11、18、29、30、34 和42 位。18 年一季度，我國出口、進口總額分別爲5452 和4969 億美元，同比分別增長14.07%和18.91%，延續較高增長水平，但貿易保護有抬頭趨勢，且我國和美國貿易爭端仍存在較大不確定性，對全年我國進出口貿易保持謹慎樂觀態度。 化工新能源穩增長 預計18 年持續增長。17 年4 月，公司成立全資子公司瑞泰新能源作爲化工新材料和新能源業務發展平台，控股子公司主要有華榮化工和超威新材料。目前，公司化工新能源主要產品包括鋰電池電解液、硅烷偶聯劑和電子化學品。17 年，公司化工行業合計銷售約19785 噸，同比增長9.77%；對應營收11.97 億元，同比增長9.53%，增速較17 年上半年的50.25%顯著回落，在公司營收中佔比3.47%，其中超威新材料營收6592 萬元，同比增長153.78%。 公司化工行業增長主要受益於超威新材料營收大幅增長及電解液銷量增長。預計18 年電解液行業將受益於電解液價格趨穩和我國新能源汽車銷量增長，2017 年，我國新能源汽車合計銷量76.78 萬輛，同比增長53.03%，合計佔比2.65%；18 年一季度合計銷量14.07 萬輛，同比增長158.59%，合計佔比1.96%，預計全年仍將保持較高增速。 關注波蘭電解液項目進展。鑑於歐盟各國正大力普及和推廣電動乘用車，而韓國鋰電池公司紛紛搶灘歐洲建廠，且華榮化工爲韓國客戶多年戰略合作伙伴，17 年12 月，公司公佈投資公告：擬由公司全資子瑞泰新能源和公司控股子公司華榮化工各出資50%在波蘭共和國投資設立波蘭公司，由其在波蘭實施4 萬噸/年鋰離子電池電解液項目，項目總投資3 億元，其中瑞泰新能源以募集資金出資1.5 億元，華榮化工以自有資金出資1.5 億元，項目建設期約30 個月，達產後年度營收22 億元，利潤總額約3.92 億元，稅後利潤約3.18 億元。 18 年一季度業績延續增長。18 年一季度，公司營收76.01 億元，同比增長5.86%；營業利潤6.29 億元，同比增長120.45%；淨利潤2.28 億元，同比增長48.06%；扣非後淨利潤1026 萬元，同比大幅下降93.25%，基本每股收益0.14 元。18 年一季度，公司非經常性損益合計2.18 億元，主要系國泰投資處置朗詩集團股權產生收益。另外，公司預計18年上半年淨利潤爲4.06-5.16 億元，同比增長10-40%，主要系公司主營業務穩健發展，業績受匯率影響較大。 盈利能力回落 預計18 年總體持平。2017 年，公司銷售毛利11.54%，同比回落0.44 個百分點，主要系主營業務營收結構變化所致。具體至分行業顯示：貿易行業毛利率10.58%，同比回落0.82 個百分點，但環比17 年上半年提升0.42 個百分點，其中出口貿易爲11.14%，進口及國內貿易爲1.58%；化工行業爲31.60%，同比顯著提升6.20 個百分點。18 年一季度，公司銷售毛利率7.67%，同比回落2.96 個百分點。 公司經營總體穩健，預計化工行業18 年營收增速將提升，且附加值較高，預計18 年盈利能力總體持平。 維持公司“增持”投資評級。預測公司2018-19 年攤薄後的EPS 分別爲0.61 元與0.73 元，按4 月25 日7.33 元收盤價計算，對應的PE 分別爲12.0 倍與10.0 倍。目前估值相對鋰電板塊水平較低，但考慮其貿易營收佔比較高，維持“增持”投資評級。 風險提示：國內外經濟下滑超預期；新能源汽車進展低於預期；行業競爭加劇；匯兌損失