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公司发布三季报，2017 年1-9 月实现营收31.41 亿元，同比增长110.67%，归母净利1.07 亿元，同比大幅增长264.96%，EPS 为0.32 元，经营活动产生现金流量净额为-8.1 亿，同比下滑34.46%。其中，第三季度实现营收15.36亿元，同比增长182.11%，归母净利5231.77 万元，同比大涨634.88%。毛利率、净利率分别为15.41%、4.17%，环比下降2.51、0.25 个百分点。同时，公司预计2017 年度归母净利范围1.45-1.67 亿元，同比增速在188.20%-231.93%。

营利双增受益沥青业务并表及今年以来兆华领先继续扩大经营规模。今年3 月完成对兆华领先100%股权收购，4-9 月兆华领先实现并表收入12.16亿元。兆华领先是华北沥青龙头，覆盖沥青采购、加工、物流等一体化服务，在天津、山西拥有2 大仓储中心，辐射范围包括京津冀和一带一路政策支持的西部区域，基建中主要是道路建设、建筑防水体现沥青需求，公司产品需求可看长期。此外，进入上市平台，兆华在资金资源、项目资源方面收获协同效益，比如南方区域积极争取高速公路订单等，有利业绩加速增长。兆华领先今年、明年业绩承诺分别为1.05 亿、1.25 亿，2016 年超出承诺额500 万元。

前三季度期间费用增长62%，但费用率下降3.39 个百分点，其中管理、财务费用率分别下降4.62、0.09 个百分点。销售费用同比增长223.25%，费用率提高1.32 个百分点，主因兆华4-9 月发生销售费用6114.25 万元并表。

此外，前三季度投资收益同比下降332.69%，主因东莞中汽宏远33.5%的股权投资因其亏损而确认投资收益-1857.53 万元。

传统主业发展稳定。汽车客运、货运物流是公司传统双核心主业。客运方面，经营集中在福建省龙岩和南平两地，均为三省交界，营运能力辐射省内省外，近年来在省内同行业排名中车辆数位列第一、客运量位列第二。

汽车与配件销售及维修、石油销售等相关业务可以部分抵御合福高铁、龙赣快铁对客运业务造成的影响。货运方面，不断加强物流项目建设，如龙岩新罗区物流园、城市物流产业园、中桩物流码头、兆华沥青物流运输等。

公司近年不断新添增长点：①收购优质资产天津兆华领先覆盖沥青产业链服务，深化京津冀地区影响力；②收购畅丰专汽70%股权，拓展移动电源车、冷链物流车等专用汽车业务；③收购安徽中桩物流布局长江岸线码头，增强专业货运能力。此外，还入股中汽宏远涉足新能源客车，收购天津蔓莉取得天然气加工厂项目的相关资质等。公司多点布局，货运、沥青物流、中桩物流码头、专汽、以及沥青上游石油等内生关联紧密，协同效应易发挥，主辅业互为提振，业绩增量值得期待。我们预计2017-2018 年EPS 分别为0.43、0.57 元，对应PE 为29X、21X，维持“买入”评级。

风险提示：原油、天然气价格波动风险；应收账款管理风险。